三钢闽光(002110):收购罗源闽光落地 长期盈利能力提升可期

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:许惠敏 日期:2020-08-28

  事件

      公司发布2020 年中报,公司上半年实现营业收入229.02 亿元,同比减少4.63%;实现归属于母公司股东净利润11.75 亿元,同比降低了54.08%。

      点评

      公司主要产品螺纹钢、盘螺毛利率降幅较大。产销方面,一季度疫情对公司产销影响较大,销售端,疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企;2 月末,福建地区“闽光”牌钢材约125 万吨,高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力;生产端,一季度公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度,两个生产基地均安排了部分厂内自修项目。但得益于福建地区疫情较轻,且区域内温度较高,二季度以来伴随重点工程和建设项目复工,公司钢材产销快速恢复。

      盈利方面,我们测算上半年公司吨钢盈利达到430 元/吨,同比降幅分别为270元/吨;分品种来看,上半年公司主要产品螺纹钢、盘螺、板材毛利率分别为13.69%、12.24%、18.41%,同比下降8.75、5.97、1.80 个百分点。

      公司收购罗源闽光落地,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。报告期内公司收购罗源闽光落地,考虑到罗源闽光产品结构和三钢闽光较为相似,且罗源闽光的销售网络、客户资源也已纳入三钢闽光的销售体系,我们认为罗源闽光注入三钢闽光后将能发挥出良好的协同效应,利于提升三钢闽光的盈利能力、议价能力和地区影响力。

      区域钢材需求稳定,公司产能持续扩充,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。2018 年公司通过收购三安钢铁实现了产能增长,报告期内罗源闽光注入公司,公司产能持续扩充,长期盈利能力提升可期。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.91、1.00、1.06 元,对应PE 为7、7、6 倍,对公司维持“增持”评级。

      风险提示:钢材需求不及预期、铁矿石价格波动。