川能动力(000155):新能源发电业务占比持续提升 并购如期进行

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王颖婷 日期:2020-08-28

  业绩总结:公司2020H1 实现营收9.8 亿元(+1.4%);归母净利润1.9 亿元(-18%);扣非归母净利润为1.8 亿元(-12.9%.);2020Q2 单季度实现营收6.1 亿元(+104%);归母净利润0.6 亿元(-22.6%)。

      风电业务占比持续提升,在建项目丰富。2020H1 新能源综合服务营收5.0 亿元(+2.3%),营收贡献率51%,实现发电量9.2 亿千瓦时,电力销售营收4.8亿元(+0.4%),营收贡献率49%,高盈利的风光新能源发电业务占比持续提升。公司上半年实现投产的总装机容量为50.1 万千瓦(其中风电装机容量为47.9万千瓦,光伏装机容量为2.2 万千瓦),在建风电项目装机容量为31.8 万千瓦,在面临全国“抢装潮”背景下,在建项目有望年内投产。上半年公司风电平均利用小时数1908 小时,远高于全国平均利用小时数785 小时,发电业务增长良好。除已投产和在建的项目外, 公司在四川省还有约100 万千瓦优质风电资源待开发建设,并积极争取在三北地区新能源资源,开发潜力较大。

      费用率保持低位运行,融资能力大幅提高。公司2020H1 综合毛利率40.5%(-0.8pp),基本稳定略有下降,同时期间费用率8.1%基本不变,其中销售费用率0.16%(-0.0pp),管理费用率2.43%(+0.2pp),财务费用率5.5%(-2.5pp),费用率水平维持低位,费用端管控良好,盈利能力较佳。此外,公司资产负债率低位保持为40.8%,具有较强的融资能力,获得工行、邮储、建行等综合授信额度86.7 亿元;债务融资方面,获得超短期融资券和中期票据注册,注册额度分别为2 亿元和10 亿元,公司较强的融资能力为后续项目投资建设提供了资金保障。

      并购计划进展顺利,背靠集团有望打开新盈利点。公司继续聚焦新能源主业,加快推进新能源发电及锂电产业项目并购,2020H1 公司有序推进四川光大51%股权、自贡能投100%股权、能投锂业62.75%股权、鼎盛锂业51%股权收购工作,继续开发新能源发电,在巩固发展新能源产业基础上,培育发展锂离子发展锂离子动力电池全产业链,若后续并购成功,公司将打开新的盈利增长点,为后续业绩快速提升提供强大动力。

      盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.23 元、0.28 元、0.35元,对应PE 为22x/18x/15x。维持“持有”评级。

      风险提示:垃圾焚烧政策变动风险,产能投放低于预期风险等。