宁德时代(300750):业绩略超预期 海外及其他收入亮眼

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胥本涛/徐云飞 日期:2020-08-28

  投资要点:

      业绩略超预期 ,维持盈利预测,提高目标价。上半年我国动力电池装机总量为17.5GWh,降42%,公司收入仅下滑7%,扣非利润仅下滑24%,好于预期,显示出了龙头的溢价能力。维持2020-2022年盈利预测EPS 为2.44、3.14、3.99 元,2021 年锂电标的估值为50-60 倍,考虑公司作为龙头电池企业,具备更高溢价能力,给予80 倍估值,对应目标价为251.2 元(+69.5),维持增持评级。

      海外放量及其他业务收入增长大增,大幅缓解国内的压力。上半年公司国内动力电池装机量为8.44Gwh,下滑36%;我们测算上半年海外收入为22 亿元,同比175%;得益于海外销量高增长,使得公司的上半年动力电池系统收入达到135 亿元,仅下滑20%,海外放量一定程度缓解国内压力。上半年,其他业务收入36 亿元,同比大增330%,主要为技术许可服务费和废料处理,实现了12 亿的毛利。

      盈利能力环比有所改善。2020 年Q1、Q2 公司分别实现收入90亿、98 亿元,综合毛利率为25%、29%,毛利率环比有所改善;扣非净利率分别为4.7%、9.7%,净利率提升明显,9.7%的净利率也显著超过2019 年的峰值(2019 年峰值为9.2%);值得一提的是,Q2公司利息收入贡献了正向的2.7 亿利润,环比提高了69%。

      储能系统表现亮眼。上半年,公司储能系统销售收入为5.7 亿元,同比增长136%,往后来看,储能表现值得期待