滨江集团(002244):业绩表现优异 大幅受益于长三角一体化

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/黄啸天 日期:2020-08-28

  业绩表现优异,销售增长稳健。公司上半年实现营收103.1 亿元,同比增长95.7%;实现归母净利8.7 亿元,同比增长40.4%。期内公司归母净利润增速不及营收增速的主要原因在于:1、结转项目的权益比重下降,少数股东损益占净利润的比重由去年同期的31.2%提升至44.9%;2、销售管理费用率提升了0.2%至0.99%,主要因公司上半年预售楼盘数量增加,宣发及人员费用提升导致。公司地产业务的结转毛利率较去年同期提升了1.4%至35.1%,处在行业较高水平。考虑到公司当前的已售未结资源丰富,预收账款达同比增长58%至689.5 亿元,全年业绩有望持续保持高弹性。公司上半年实现销售金额547 亿元,同比增幅5.9%,在杭州的权益销售金额达157.9 亿元,继续位居榜首。考虑到当前公司可售资源充裕,货值达2700 亿元,叠加公司重点布局的杭州及长三角区域房地产市场热度持续升温,我们预计公司下半年年的销售规模有望进一步提升。

      拿地强度提升,融资优势尽显。公司上半年新获取储备项目20个,合计建筑面积313.9 万平,同比上升83.9%,对应土地价款523.9 亿元,同比增长94.3%。拿地强度大幅提升,拿地金额/销售金额比大幅提升了44%至96%。截至2020 年6 月末,公司土地储备可售货值约2700 亿元,其中杭州内占62.4%。公司上半年陆续发行了中票17 亿元、三期短融合计21 亿元,利率在3%至4%之间,带动期内公司的综合融资成本由年初的5.6%进一步降低至5.4%。由于期内公司大幅提升了拿地强度,公司上半年的净负债率水平较去年同期上升14.5 个百分点至96%。

      维持买入评级,目标价6.21 元。我们预测2020-2022 年公司的EPS 分别为0.69/0.90/1.14 元,维持买入评级和原目标价6.21 元。

      风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期;房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期。