中际旭创(300308)：高速率光模块快速放量 储翰并表协同促增长

　　中际旭创2020 年上半年营业收入32.45 亿元，同比增长59.43%。归母净利润3.65 亿元，同比增长76.13%。其中，二季度营业收入19.19 亿元，同比增长65.46%，环比增长44.68%。归母净利润2.11 亿元，同比增长96.15%，环比增长37.63%。

    　　高速率光模块景气度上行，400G 产品快速放量。思科预测，到2022 年，全球数据中心流量将增长到 20.6ZB，5 年CAGR 为 25%。高速的流量增长，驱动高速率光模块市场景气度上行。2020-2023 年，包括400G 在内的高速光模块市场3Y CAGR 将达92%。我们观察到，2020 年起，北美云厂商资本开支回暖，400G 产品需求开始快速提升。公司已在 400G 和 100G 等产品形成业内较大规模产能，为保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量、保持苏州旭创在行业内的竞争优势奠定了坚实的基础，推动上半年营收同比大增59.43%。

    　　完成收购储翰，协同效应促增长。上半年，公司实施对储翰科技收购，取得了67.19%的股份，2020 年5 月19 日开始并表。储翰主要产品为光电器件及光模块（1.25G/10G/25G/40G/100G），2019 年营收5.29 亿，同比增长14.69%，净利润1871 万元，同比增长277.35%。储翰科技2020/2021/2022 年度扣非后归母净利润业绩承诺分别不低于3,000/4,800/5,700 万元，同比增速分别为60.34%/60%/18.75%。公司和储翰在主要产品的研发方向、客户群体等侧重点不同，未来有望在客户资源共享、供应链整合等领域形成协同效应，进一步提升公司市场竞争能力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年营收分别为68.27、99.97、143.73 亿元，净利润分别为8.60、12.86、15.75 亿元，对应EPS 分别为1.21、1.80、2.21 元。当前股价对应PE 值分别为49、33、27 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：中美贸易战加剧。