深度*公司*北京银行(601169):信用成本提升拖累盈利表现 关注资产质量潜在压力

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏 日期:2020-08-28

  北京银行近年来持续推动零售转型,“一体两翼”已初现成效,上半年零售贷款稳定增长,零售存款增长表现良好。受信用成本提升影响,公司盈利增速有所下行,但考虑其低于行业的估值水平,维持增持评级。

      支撑评级的要点

      拨备计提力度加大影响盈利表现,手续费收入降幅收窄北京银行上半年营收同比增1.35%,较1 季度(5.09%)进一步放缓。拆分来看,净利息收入受息差环比进一步收窄的影响,同比增5.91%,同比增速较1 季度(9.83%)下行3.92 个百分点。手续费收入方面,在疫情影响逐步减弱背景下,上半年同比降13.7%,降幅较1 季度(-17.0%)有所收窄。从利润增长来看,一方面上半年公司持续加大成本管控,2 季度公司成本收入比为16.7%,同比下降1.60 个百分点,正向支持公司业绩表现。另一方面,考虑到疫情所带来的风险变化,公司在2 季度加大了信用计提力度,2 季度信用成本为1.78%,同比提升51BP,使得公司净利润增速由拨备前的+4.3%下降至-10.53%。

      息差环比下行,存款增长亮眼

      北京银行2 季度净息差1.92%,较年初下降3BP。其中资产端收益率较年初下行13bps 至4.23%,而付息负债端成本在流动性充裕背景下同样下降11bps,不过降幅不及资产端,无法完全对冲资产端收益下降的影响。展望下半年,资产端收益率在政策引导下仍有下行压力,而负债端成本在货币政策有所收敛的背景下改善空间不大,预计息差仍将进一步小幅收窄。截止半年末北京银行总资产规模同环比分别增7.98%/3.42%,其中贷款同环比增12.26%/3.16%,总体均保持较快增长。负债端,北京银行半年末存款同环比分别增8.07%/5.14%,存款增长表现良好。其中零售活期存款较年初增22.5%,增速明显高于总存款表现(较年初增7.4%),在总存款中的占比提升1 个百分点至7.5%,零售转型在负债端的成效明显。

      零售不良维持低位,关注资产质量潜在压力

      北京银行半年末不良率为1.54%,环比1 季度上行7BP。据公司半年报,其中个贷不良率截止半年末仍维持在0.43%的较低水平,预计不良的上行主要是由对公贷款带动。根据我们测算,公司2 季度加回核销的不良生成率为1.92%,较1 季度(1.0%)有明显的上行。此外,截止2020 年半末,公司逾期90 天以上贷款/不良贷款的比例为85.5%%,较年初水平(59.9%)有明显抬升,反映出受疫情影响公司对不良认定的标准有一定放松,未来资产质量仍面临一定潜在压力。公司半年末拨备覆盖率为220%,环比1 季度下行10.6 个百分点,拨备覆盖率处于行业中游水平。

      估值:

      我们下调公司2020/2021 年EPS 至0.92/0.98 元/股(原为1.08/1.15 元/股),对应净利润增速为-9.2%/6.1%(原为6.4%/6.5%),目前股价对应2020/2021年PE 为5.64x/5.31x,PB 为0.54x/0.50x。

      评级面临的主要风险:

      经济下行导致资产质量恶化超预期。