大秦铁路(601006):上半年利润56亿元 大秦线全年运量预计超过4亿吨

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫海 日期:2020-08-28

  投资要点:

      新闻/公告。公司公布2020 年上半年业绩,上半年公司营业收入334.56 亿元,同比下降16.9%,实现归母净利润55.76 亿元,同比下降30.7%,最终实现基本每股收益0.38 元,加权平均ROE 为4.82%,业绩完全符合我们此前预期。

      上半年大秦线主要受新冠肺炎疫情影响运量有所下滑,公路竞争导致阶段性分流。从整个上半年看,大秦线运量1.88 亿吨,同比减少14%,一季度受新冠肺炎疫情影响,工业经济低迷,煤炭产需均大幅收缩,高速公路免收通行费及油价大跌导致公路运输成本大幅下降,短期有一定的分流效应,一季度运量同比减少20.4%,二季度随着夏季用煤高峰前补库存的影响,运量同比降幅收窄至7.5%;从单日运量看,上半年日均运量103 万吨,峰值达138.42 万吨(历史新高)。从全公司口径看,整体受新冠肺炎疫情、煤炭市场波动及公路竞争等因素影响,公司货物发送量同比下降9.2%至3.04 亿吨。

      下半年大秦线运量有望同比转正,全年运量预计将超过4 亿吨。对于下半年,大秦线7 月份日均运量125.9 万吨,同比增长4.7%,8 月份根据两港铁路调入量看预计日均在111万左右,下半年预计煤炭需求保持稳定,煤运整体向好趋势不变。我们维持原全年运量预测约4 亿吨,同比减少约3000 万吨,对应今年8-12 月份日均运量约113 吨。未来3-5年,在煤炭产区进一步集中及“公转铁”大环境下,大秦线基于成本优势,运量有望长期高位维稳。

      唐港利润同比下降,朔黄利润同比持平。公司持有唐港公司19.73%股权,报告期内唐港公司实现归母净利润7.65 亿元,同比下降21.4%,为公司带来利润约1.5 亿元左右。公司经营性现金流受收入端下降的影响,经营性现金流净额同比下降43%至28.8 亿元。此外,公司联营企业朔黄铁路上半年实现归母净利润39.9 亿元,与去年同期持平;浩吉铁路上半年录得收入22.9 亿元,归母净亏损25.6 亿元,导致公司上半年投资收益同比下降15.6%。

      维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持2020-2022 年公司归母净利润为114 亿,131 亿,140 亿,对应现股价PE 为9 倍,7 倍,7 倍。公司2020-22 年分红规划提出每年每股股息不低于0.48 元,对应现股价股息率不低于7.3%。PE 水平已经接近历史25 分位下方,安全边际充足,维持“买入”评级。

      风险提示:经济下滑,带来煤炭运输业务不及预期;浩吉铁路开通短期冲击。