中际旭创(300308)半年报点评报告：数通+5G市场需求增长 公司利润显著提高

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    2020 年8 月27 日，公司披露了2020 年半年度报告。

    投资要点：

    数通市场回暖，公司利润显著提高：公司上半年实现营业收入 32.45亿元，同比增长 59.43%；实现营业利润 4.30亿元，同比增长85.51%；归属于上市公司股东的净利润 3.65 亿元，同比增长 76.13%。公司利润的主要增长点来源于北美和国内数据中心市场需求回暖、主要云厂商客户资本开支增长、400G产品需求开始快速上量等有利因素。公司上半年100G和400G产品出货量同比提升并在数通行业继续保持领先的市场份额。我们认为随着全球数据流量的持续性增长，光模块正在加速更新迭代，产品有望量价齐升，这将是公司业绩的长期驱动力。

    积极布局5G网络，市场份额稳步增长：上半年三大运营商5G资本开支近880亿，5G全年资本开支预测将超1800亿，与此同时三大运营商纷纷上调年度5G建站目标，这意味着下半年5G建设将进一步提速，市场空间增大。报告期内，公司所生产的25G前传、50G中传和200G回传等5G产品也凭借良好的技术性能和交付能力等优势实现在出货量及市场份额的稳步增长，这将是公司业绩的重要补充。

    收购成都储翰科技，补齐光电器件产业链：2020年4月17日，公司收购了成都储翰科技股份有限公司67.19%股权。这项收购将帮助公司进一步的完成产业链的垂直整合，构建从芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链。同时也将有效弥补电信市场的不足，降低包括研发成本在内的各项成本支出。

    盈利预测与投资建议：考虑到未来高端光模块市场的高景气度，我们调整了公司的盈利预测。预计公司2020-2022年营收分别为62.79亿、81.04亿以及99.64亿，对应PE分别为47.8X、35.6X、29.8X，EPS分别为1.25、1.68、2.00，维持“买入”评级。

    风险因素：行业竞争格局恶化，数通产品市场需求低于预期，中美贸易摩擦加剧。