博实股份(002698):Q2业绩略超预期 现金流好转

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:崔文娟/刘国清 日期:2020-08-28

  事件:公司发布2020 半年报,上半年实现收入9.33 亿元,同比增长34.68%;实现归母净利润2.26 亿元,同比增长36.67%。其中Q2 单季度实现收入4.46 亿元,同比增长30.56%;实现归母净利润1.12 亿元,同比增长43.77%。

      下游景气扩产,收入未受疫情影响稳健增长。受益国内聚烯烃等化工品投建高景气,上半年在疫情影响之下公司各块业务均保持稳健增长,其中环保工艺及装备步入收入确认周期、继续保持212.97%的高速增长。下游化工品投资项目周期较长,支撑景气周期,公司半年末存货及合同负债均维持高位,下半年收入将持续增长。

      盈利能力再提升,现金流好转。因新收入准则调整,运费及包装费由销售费用调整至营业成本,使得毛利率及销售费率变动,综合来看,Q2 公司销售净利率29.2%,同比提升3.9 个pct,主要系包装自动化产线竞争力强,以及高毛利的环保工艺及装置业务占比提升。Q1 因疫情影响客户付款节奏,公司现金流表现不佳,Q2 单季度公司收现比恢复至88%,预计下半年将持续好转。

      盈利预测与投资建议:预计2020 年-2022 年营业收入分别为19.83 亿元、25.39 亿元和33.31 亿元,归母净利润分别为4.51 亿元、5.95亿元和 7.81 亿元,对应EPS 分别为0.44 元、0.58 元和0.76 元,维持“买入”评级,6 个月目标价17.40 元,相当于2021 年30 倍动态市盈率。

      风险提示:油价波动,行业竞争加剧。