郑中设计(002811):收入、业绩下滑 盈利能力及现金流改善

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖/李家明 日期:2020-08-28

  事件描述

      公司发布2020 年半年报,2020 年上半年实现营业收入8.43 亿元,同比减少18.91%;实现归属净利润0.19 亿元,同比减少64.83%。

      事件评论

    受疫情影响,公司收入、业绩均有所下滑。一季度,受疫情影响,公司已经承接的业务开工率低,营业收入下降;二季度,随着疫情环节和经济复苏,公司加紧复工复产,业务开展得到恢复。收入方面,2020H1 收入同减18.91%,主要原因为装饰工程业务收入显著减少,2020H1 实现收入5.94 亿元,同减27.49%;设计业务收入亦所有下滑,2020H1 实现收入2.19 亿元,同减1.03%;公司软装业务和其他业务分别实现收入0.30 亿元和0.01 亿元,占上半年收入的比重分别为3.52%和0.13%。业绩方面,2020H1 归属净利润0.19 亿元,同减64.83%,下滑的主因为业务规模收缩,导致毛利同减16.96%至1.78 亿元,叠加期间费用率、信用减值损失率分别增加3.72pct 和0.82pct。单季度来看,2020Q2 实现营业收入4.59亿元,同减16.64%;实现归属净利润0.06 亿元,同减79.29%。

    毛利率小幅增长,期间费用率、信用减值损失率增长导致归属净利率有所下降。

      2020H1 毛利率21.08%,同增0.50pct,但归属净利率为2.21%,同减2.89pct,主要原因为:1)期间费用率同增3.72pct 至15.25%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同增-0.07pct、0.88pct、2.24pct 和0.67pct 至1.61%、5.21%、5.96%和2.47%;2)信用减值损失率增长0.82pct 至3.91%。

    加强收付款管理,经营现金流由负转正。2020H1 实现经营净现金流入0.46 亿元,较上年同期-0.79 亿元回正,主要系本期加强对客户/供应商的收付款管理所致,上半年收现比、付现比分别为111.89%、81.16%,同比变动11.41pct 和-11.09pct。

    疫情导致上半年新签订单下滑,单季度来看降幅收窄。公司2020H1 新签订单9.39亿元,同减44.11%。单季度来看,2020Q2 实现新签订单5.63 亿元,同减28.92%,降幅较上一季度收窄28.73pct,随着经济复苏的持续推进或将进一步修复。分行业来看,2020H1 新签工程订单5.49 亿元,同减55.22%;新签设计订单3.91 亿元,同减14.22%。预计公司2020-21 年EPS 分别为0.40、0.56 元,对应2020/8/26股价PE 分别为26.62、18.82 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 地产政策趋严风险;

      2. 应收账款无法收回风险。