移远通信(603236)：订单营收高增长 高研发保障成长空间

　　事件：公司发 布2020 年半年报，实现营业收入24.97 亿元，同比增长46.22%；实现归母净利润6965.73 万元，同比减少10.94%；营收高速增长符合预期，研发投入加大保障成长空间。物联网行业发展态势良好，公司积极复工复产，响应客户需求，整体收入实现快速增长，从单季度看，Q2 营收增速达到51.5%，较Q1 的39.3%的增速有明显提升。扣非净利润同比减少40.69%，主要是因为公司处于快速扩张期，员工数量增加导致员工成本增加，以及新增研发项目加大研发投入所致。公司研发费用2.62 亿元，占营业收入比例10.48%，同比增长100.98%。公司凭借强大的研发团队和营销团队，不断优化产品结构，开拓市场。

    　　毛利率基本保持稳定，费用增长较快，利润释放有待时间。公司上半年综合毛利率为20.35%，较2019 年底下降0.8 个百分点，基本保持稳定。公司销售费用同比增长48%，管理费用同比增长21.85%，公司佛山研发中心、合肥智能工厂人员初步到位。我们认为公司处于快速扩张期，人员招聘、研发中心建设等造成费用较高，公司战略为牺牲短期利润，巩固并提升市占率，有望增加长期回报。

    　　产品线不断丰富，车联网5G 产品有望成为未来优势增长点。公司各产品线不断推出新产品，如车规级5G NR Sub-6 GHz 模组、提供超高上行速率、极端温度适应性的5G 模组、支持Cat M1、Cat NB2和EGPRS，并集成GNSS 定位功能的LPWA 模组、Wi-Fi6 模组以及可实现亚米级最高厘米级定位精度的多模双频高精度GNSS 定位模组等产品创新也促进了公司整体营业收入的增长。公司将继续保持在物联网模组领域的龙头地位，联合产业链上下游合作伙伴，共同促进物联网生态的发展。

    　　风险提示：市场竞争导致毛利率下滑；美国芯片供应安全风险；