伊之密(300415)中报点评：在手订单充足 业绩释放有望提速

投资要点：

    二季度单季营收和净利润创历史新高：公司2020 年上半年实现营收10.7 亿元，同比下降5.6%；实现归母净利润1.01 亿元，同比下降20.9%；其中注塑机业务实现营收7.95 亿元，同比增长3.6%；压铸机业务实现营收1.71 亿元，同比下降32.7%。受海内外疫情影响，公司一季度出现阶段性亏损，拉低上半年盈利能力；下游汽车行业景气低迷，压铸机业绩承压。二季度以来，公司业绩迅速恢复增长，单季度实现营收7.12 亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长52.6%，二季度营收与归母净利润均创历史单季度新高。截至上半年末，公司在手订单达8.84 亿元；今年7 月至8 月23 日，公司新签订单5.24 亿元，公司在手及新签订单饱满，下半年业绩释放有望提速。

    市占率逆势增长，海外营收有望改善：公司已向市场推出二板注塑机、全电动注塑机、高端多物料注塑机等多产品系列，完成从向客户提供主机到提供整套应用解决方案的快速转变，市占率稳步提升。公司在海外拥有HPM 北美工厂、印度工厂、德国研发中心、德国销售中心、印度服务中心等，在全球拥有40 多个海外销售网点，业务覆盖70 多个国家和地区。受疫情影响，海外营收出现阶段性下滑，实现收入2.13 亿元，同比下降22.0%。

    研发投入加大，产品向高端迈进：国内模压成型装备行业，欧洲及日本品牌占据着高端领域。公司正加大研发力度，打造全电动及大型二板注塑机高端产品的推出力度，不断增加客户粘性实现高端产品的进口替代。公司上半年逆势加大研发投入5767 万元，同比增长23.3%。另外，公司积极拥抱5G 新兴市场，携手多家企业，开展5G应用方案的合作，公司压铸岛助力基站滤波器壳体、基站散热器壳体等5G 产品的生产，注塑机也深入应用在5G 行业生产当中，将持续享受新产业带来的新市场和新机遇。

    维持“买入”评级：预计公司2020-2022 年营业收入分别为26.0 亿元、33.5 亿元、42.0 亿元，归母净利润分别为2.65 亿元、3.77 亿元、4.95 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为20、14、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动导致下游需求下滑风险；市场竞争激烈致毛利率下滑风险；核心人员及技术流失风险等。