宁德时代(300750):上半年营收微降 下半年逐步回升

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃 日期:2020-08-28

事件描述

    公司发布2020 年半年报,公司实现营收188.29 亿元,同比-7.08%;归母净利润 19.37 亿元,同比-7.86%;扣非归母净利润13.77 亿元,同比-24.30%。

    其中第二季度营收为97.99 亿元,同比-4.70%,归母净利润为11.95 亿元,同比+13.27%。

    事件点评

    受疫情影响上半年营收有所下降,整体好于预期。由于去年上半年新能源汽车补贴数额高于下半年,电池需求旺盛,导致同期基数较高,叠加今年疫情影响,动力电池上半年装机量同比下降42%,而公司动力电池系统销售收入为123.78 亿元,同比下降20.21%,仍保持了较为稳定的营收,整体优于行业,好于预期。

    销量持续领先,产能扩张加速。根据GGII 数据显示,2020 年H1 宁德时代动力电池国内市场装机量占比49.37%,配套新能源汽车目录车型超过2000多款,占比51%,龙头优势地位显著。此外,宁德时代现有产能28.7GWh,产能利用率52.5%,在建产能18.9GWh,总规划产能52GWh。在电池系统产能、在建产能、产能利用率等方面优于竞争对手。

    几乎车企全覆盖,合作客户广泛。目前国外合作客户包括宝马、丰田、本田、戴姆勒、现代、捷豹路虎、大众、沃尔沃、标致雪铁龙、特斯拉。国内合作客户包括上汽、北汽、广汽、东风、宇通、吉利、长安、东风、金龙、江铃、蔚来、威马、小鹏等国内车企。广泛优质的客户成为稳定营收的保障。

    技术投入加速提升,实力明显增强。2020 年上半年公司研发人员5368名,研发投入12.98 亿元,高于同行业其他企业,占总营收6.9%。产品方面,CTP 方案优化了电池包结构,提升空间利用率,降低整体成本,优势显著。

    投资建议

    宁德时代从技术到市场拓展均展现出较强的实力,随着新能源补贴的延续,预计下半年新能源汽车销量将逐步回升并好于去年同期,公司也将因此受益。此外,储能领域销售收入翻倍,未来市场潜力较大。

    预计公司2020/2021 年EPS 分别为2.06/2.89 元,对应公司4 月27 日股价135.17 元,2020/2021 年PE 分别为94.53/67.21 倍,维持 “增持”评级。

    存在风险

    新能源销量不及预期;宏观经济持续下行;疫情蔓延持续。