美亚柏科(300188)：Q2业绩大幅增长 业务迎来全面升级

事件：公司发布2020 年中报，实现营收6.12 亿元，同比增长4.8%， 实现归母净利润为374 万元，同比增长176.4%，扣非净利润 - 877 万，同比增长3.4%。

    其中，以此测算公司二季度实现营收3.82 亿，同比增长13.4%，归母净利润4824 万，同比增长208.2%。

    核心观点

    大数据智能化业务边界不断拓宽，毛利率得到明显改善。公司上半年大数据智能化业务实现营收3.50 亿（+40.3%），营收占比达到57.2%，成为公司第一大业务，业务毛利率达到50.10%（+13.31 pct）。立足于公司自身大数据技术的优势以及多年的行业积累，公司将业务领域由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市”，有望成为公司未来高成长的有力支撑。

    取证业务实现全面升级，零信任方案已有落地。公司取证业务进入取证3.0阶段，在此基础上，公司继续拓宽网络安全赛道，实现从事后的“电子数据取证”到网络空间安全事前事中事后全赛道的升级。公司推出基于零信任体系的安全解决方案，并且成功中标某一线城市标杆项目。随着国内零信任风口到来，公司有望凭借先发优势充分受益。

    需求逐步回暖，公司成长空间不断打开。我们认为疫情后公司经营恢复较快，整体需求持续回暖，1-7 月取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。未来公司将在取证业务恢复增长、大数据业务保持高景气度，零信任与智慧城市业务带来新增量等带动下，维持收入较快增长、费用率稳定下降的良好趋势，业绩有望实现快速增长。

    财务预测与投资建议

    我们维持给予公司20-22 年每股收益分别为0.53、0.76、1.06 元，由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显，根据可比公司20 年PE 水平，给予公司 2020 年45 倍市盈率，对应合理股价为23.85 元，维持买入评级。

    风险提示

    大数据产业政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等。