创业慧康(300451)：二季度恢复增长 医疗IT表现亮眼

事件

    公司发布2020 年半年报

    2020 年上半年，公司营业收入7.09 亿元，同比增长15.5%；归母净利润9262.2 万元，同比减少26.0%；扣非归母净利润8895.0万元，同比增长11.1%，业绩略超预期。

    简评

    二季度疫情影响减弱，公司业绩恢复高增长

    公司二季度的营业收入为3.82 亿元，同比增长29.9%；归母净利润为3464.2 万元，同比减少45.0%，主要原因是去年二季度出售苏州网新创业科技有限公司18%的股权，2019 年二季度利润基数较高；扣非归母净利润3413.7 万元，同比增长34.8%。二季度疫情影响减弱，公司的营业收入和扣非净利润均恢复高增长。

    医疗IT 表现亮眼，公司业务多面开花

    上半年，公司医疗卫生信息化业务表现亮眼，收入为5.62 亿元，同比增长31.9%。为更好适应医卫行业对信息化的需求，公司新组建了医保事业部，目前的业务格局变为医卫信息化、医卫互联网、医卫物联网、医保四个大方向，上半年四块业务全面开花。

    1.医卫信息化保持优势。公司努力强化在手订单的交付和验收，同时积极获得新订单，上半年新增千万级订单12 个，同比增长50%。此外公卫订单总金额较去年大幅提升，切实保障公司后续业绩增长，也证明了公司在医卫信息化领域的实力强劲，后续有望持续受益。

    2.医卫互联网步入佳境。公司在医卫互联网的多种运营方式不断完善：承建了2 个省级互联网医院监管平台；护理云平台已签约70 多家机构，验证了公司创新产品的复制能力；互联网医院建设快速推进，目前参与近100 家医院的互联网医院的建设，同时还有300 多家医疗机构接入了公司公有云互联网医院平台和区域互联网。

    “健康中山”项目的运营效果良好，至2020 年7 月，平均日活接近2 万，累计生产健康档案452 万份，较2019年底增长80%。今年，互联网医疗高速发展，公司通过早两年的摸索，目前多种业务模式获得市场认可，有望成为互联网医疗赛道的重磅玩家。

    3.医卫物联网逐步完善。公司物联网相关业务发展态势良好，一方面，数字病房业务覆盖医院增多，上半年在兰州大学第一医院、苏州市立医院上线；另一方面，公司医疗物联网基础平台V1 上线，平台对下可以接入物联网终端，对上支持多种医疗行业应用，帮助医疗机构建立完整的物联网体系。数字病房与基础业务平台有望为公司抢占医卫物联网行业市场奠定坚实基础。

    4.积极布局医保信息化赛道。公司参与建设国家医保信息平台，积累了开发医保业务系统的经验，同时基于此开发了由医保业务拓展出的衍生产品、DRGs 配套产品等，积极布局医保信息化新赛道。

    引入平安集团，强强联合共同发展。平安集团旗下的投资公司上海欧贸受让公司5%的股份，双方有望在智慧医疗、健康城市、医保信息化等领域开展深度合作。

    财务指标基本正常。上半年，公司产品的毛利率为51.0%，与去年同期基本持平（51.7%）；上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.7%、12.1%、10.1%、0.4%，较去年同期变动-0.4 pct、-2.1pct、0.4 pct、0.1 pct，管理费用率下降是因为上半年业务招待费与办公费用均有所下降，其他指标基本与去年持平。

    盈利预测与投资评级

    公司是国内医疗信息化行业的龙头企业，在HIS、CIS、公共卫生信息化等领域拥有丰富经验和强劲实力，在医卫互联网、医卫物联网等新兴业务领域布局早、发展快，医保信息化业务也成功卡位。我们认为目前行业整体受益于政策鼓励，电子病历建设、互联网医院建设、公共卫生投入及医保信息化均有较快发展。结合行业发展和公司实力，我们认为公司有望在此过程中受益，业绩保持快速增长。预计2020-2022 年公司营业收入分别为19.24 亿元、24.73 亿元、31.22 亿元，同比增长30.0%、28.5%、26.2%；归母净利润分别为4.13 亿元、5.36亿元、6.81 亿元，同比增长31.5%、29.7%、27.1%，对应PE 分别为44.9X、34.6X、27.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    互联网医疗、公共卫生信息化建设进展不及预期；行业竞争加剧，公司业绩不及预期；公司创新业务进展不及预期。