上港集团(600018):吞吐量触底回升再创新高 看好长三角一体化下主业发展

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦 日期:2020-08-28

  报告导读

      上港集团2020 年上半年实现营收120.39 亿元,同比下降30.00%,实现归母净利润38.39 亿元,同比下降12.22%,扣非归母净利润34.73 亿元,同比下降15.95%。非经常性损益主要来自政府补助2.75 亿元。业绩符合预期。

      投资要点

      上半年集装箱吞吐量下滑6.8%,水水中转业务及7 月份吞吐亮点闪现上半年受新冠疫情影响,全国进出口贸易受到冲击同比下滑6.3%,带动全国主要港口集装箱吞吐量下滑5.4%。公司旗下母港作为华东进出口门户港口,上半年集装箱吞吐量应势下滑6.8%至2006.3 万TEU,带动港口物流板块营收仅35.45 亿元,同比大幅下降62.95%,集装箱业务实现营收60.62 亿元,同比下降10.47%。此外叠加散杂货业务结构调整,上半年母港散杂货吞吐量同比减少43.8%至3473.4 万吨,最终全货种吞吐量下降13.5%至2.35 亿吨。最终带动公司总营收同比减少30%至120.39 亿元。

      同时公司继续发挥江海枢纽港作用,发展水水中转业务,上半年水水中转箱完成1055.9 万TEU,逆势增长1.4%,中转箱占比提升至52.6%,进一步贡献业务增量。此外下半年集装箱吞吐量迅速恢复中转,7 月份公司吞吐量达390.3 万TEU,同比增速回正,同时再创新高,奠定下半年吞吐量及业绩回增基础。

      参股银行业绩低于预期,投资板块收益同比微降5.02%公司通过参股邮储银行4.13%、上海银行8.323%股权布局金融板块,其中上海银行20H1 实现净利润111.31 亿元,同比增长3.90%,较20Q1 增速4.34%有所下滑。此外,公司持有东方海外9.9%股权,其20H1 实现净利润7.18 亿元,同比大幅下降24.82%。银行业整体业绩表现低于预期背景下,公司参股港行外贸类企业业绩受新冠疫情影响普遍低迷,最终上半年公司投资板块实现收益22.90亿元,同比下降5.02%。

      在建地产项目进度滞后,赶工叠加去化或将贡献可观收益受疫情防控停工影响,上半年公司两处房地产非股权投资项目开发进展较为缓慢。其中,上海长滩项目累计投入159.00 亿元,完成投资计划85.8%,仅较2019年底进度增加2.2pct,20H1 实现收益0.52 亿元,同比持平;军工路项目累计投入76.29 亿元,完成投资计划78.4%,较2019 年底投资进度增加8.5pct。Q2 全面复工和全国地产赶工高潮背景下,长滩项目有望加速去化,房地产板块年内或将贡献可观收益。

      认购宁波港股权终落地,看好未来集装箱主业增长2020 年8 月28 日,公司发布公告,以29.01 亿元认购宁波港股权,合计持有宁波港5%股份。预计公司未来将与宁波舟山港协同发展,形成优势互补,共同推动长江上下游区域一体化发展。考虑当前小洋山作业区北测开发正在报审,未来有望作为小洋山作业区干线集装箱码头的重要补充,产能有望继续扩张。长期看,受益于长三角一体化发展战略,我们长期看好上港集团集装箱业务发展。

      盈利预测及估值

      考虑新冠疫情影响,在保守测算的情况下,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为86.90 亿元、100.92 亿元、108.38 亿元,对应现股价PE 分别为11.8倍、10.1 倍、9.4 倍。考虑公司未来将持续深化实施长江战略、东北亚战略和国际化战略,保持港口主业持续健康发展,且多元化投资业务预计将保持稳健增长,给予“增持”评级。

      风险提示:吞吐量不及预期;房地产去化不及预期。