宁德时代(300750)2020中报点评:Q2业绩超预期 海外增长强劲

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:彭聪 日期:2020-08-28

事件

    8 月27 日公司发布中报,2020H1 营收188 亿元,同比下降7.08%;归母净利润19.4 亿元,同比下降7.86%。分季度看,Q1 公司营收90.3 亿元,同比下滑9.53%,归母净利润7.42 亿,同比下滑29.14%;Q2 公司营收98 亿元,同比下滑4.7%,归母净利润11.95 亿元,同比上升13.27%,二季度业绩表现超市场预期。

    报告要点:

    动力电池维持50%左右市占率,海外出口向好根据GGII,2020 年上半年动力电池装机总量17.5GWh,同比下降42%,公司装机量8.5GWh,市占率48.6%。2020H1 公司动力电池产量15.08GWh,产能利用率52.5%;动力电池销售收入134.8 亿元,同比下降20.21%,按照0.86 元/Wh 均价计算,预计出货量15.7GWh 左右,同比下降10%左右,远好于行业。公司海外收入22.4 亿元,预计海外电池出货量2.6GWh,是去年全年海外出货量的1.74 倍。上半年动力电池毛利率26.5%,相对于去年同期下降2.38pct,毛利率下降一方面是电池价格持续下降,另一方面是上半年新能车销量下滑,动力电池产能利用率下降。

    储能业务高增长,锂电材料跟随行业下滑

    公司持续加大储能业务的产品开发和市场推广力度,上半年公司储能系统销售收入5.67 亿元,同比增长136.41%;上半年国内动力电池装机量同比下滑42%,锂电池材料采购需求相应减少,公司锂电材料销售收入为12.3亿元,同比下降46.53%。

    严格控制费用管控合理

    受疫情影响,行业尚不景气,公司严格控制费用,上半年期间费用率13.7%,相对于同期下降0.8pct,主要原因是管理费用率下滑0.94 个百分点达到4.3%,其下滑原因主要是公司控制成本,削减职工薪酬(6.9 亿至4 亿)。

    投资建议与盈利预测

    考虑疫情影响,略微下调公司盈利预测,预计2020-2022 公司营收分别为522/690/888 亿元,增速分别为14% /32%/29%,归母净利润分别为52/68/85亿,增速分别为14%/31%/25%,对应EPS 为2.2/2.9/3.7 元。中长期来看,预计2025 年公司国内市占率52%,海外市占率达25%,动力电池净利润175 亿元,维持买入评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不达预期,动力电池跌价超预期,疫情控制不达预期。