新莱应材(300260)中报点评：上半年生物医药板块高景气度 下半年食品和泛半导体放量可期

　　事件

    　　新莱应材发布2020 年中期报告，2020 年1-6 月实现营业收入6.07 亿元，同比下降5.73%；实现毛利1.7 亿元，同比提高2.41%；实现归属母公司净利润0.34 亿元，同比增长10.44%。

    　　点评

    　　公司2020 年1-6 月医药行业业务收入占比提升推动公司毛利率大幅提升2020 年1-6 月实现营业收入6.07 亿元，同比下降5.73%；实现毛利1.7 亿元，同比提高2.41%；实现归属母公司净利润0.34 亿元，同比增长10.44%。实现综合毛利率28%，与2019 年中期相比上升了2.25 个百分点，与2019 年全年相比上升了0.47 个百分点。

    　　2020 年第二季度公司实现营业收入3.36 亿元，同比增长10.08%；实现毛利1.02 亿元，同比增长25.93%；实现归属母公司净利润0.23 亿元，同比增长21.14%。实现综合毛利率30.36%，与2019 年第二季度相比同比上升了3.80个百分点，与2020 年第一季度相比环比上升了5.26 个百分点。

    　　公司高毛利率业务占比提高推升毛利率，二季度疫情控制后加紧推进复产，严格控制费用，同时受益于国家减费降税，公司在收入同比负增长的情况下，归属母公司净利润实现了同比正增长，略超我们预期。

    　　医药景气超预期，食品高毛利率业务放量推迟，泛半导体高景气但交付节奏有所影响

    　　生物医药领域，伴随着国内疫苗产能投资和高标准实验室投资需求的上升，公司生物制药业务板块景气度明显上升。食品领域，二季度国内开始明显恢复，新客户和新产品的推广顺利进行，尤其是高毛利产品的市场认可度得到提升，但受乳制品下游学校开学持续推迟的影响，二季度旺季食品板块整体情况有所低于预期；泛半导体领域，受益于半导体国产化趋势，在国内前二大之一的半导体设备商的新增订单同比成倍数增长，同时海外疫情导致美国前二大的半导体设备商转单，使得设备类业务产品市占率有所提升，但受疫情影响，交付节奏有所放缓和推迟。

    　　盈利预测

    　　公司二季度运行情况基本符合我们预期，我们维持盈利预测。预计公司2020-2022 年，可实现营业收入17.51、21.16 和25.65 亿元，归属母公司净利润0.77、1.12 和1.57 亿元，总股本2.15 亿股，对应EPS 0.36、0.52 和0.73 元。

    　　2020 年8 月27 日，股价19.02 元，对应市值41 亿元，2019-2021 年PE 约为53、37 和26 倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有先发和卡位优势，未来三年真空半导体领域放量可期，2020 年资本市场关注度明显提高，我们维持公司增持评级，建议持续关注。

    　　风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。