乐普医疗(300003):业绩快速增长 医疗器械板块持续发力

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/谢木青 日期:2020-08-28

  事件:公司公告2020 年中报,实现营业收入42.38 亿元,同比增长8.08%,归母净利润11.40 亿元,同比下降1.30%,扣非净利润11.15 亿元,同比增长21.20%。

    业绩快速增长,医疗器械板块持续发力。公司2020Q2 实现营业收入25.71 亿元,同比增长25.86%,归母净利润7.56 亿元,同比增长32.11%,扣非净利润7.39 亿元,同比增长46.83%,较Q1 有显著改善,其中疫情相关品种新冠检测、呼吸机等品种快速放量带来医疗器械板块快速增长;考虑到公司对体外诊断业务由收购导致的部分技术知识产权进行审慎评估计提减值,剔除非经常和减值的影响,2020H1 主营业务利润为11.65 亿元,同比增长26.66%。

    2020H1 医疗器械业务实现29%增长,多个创新器械进入收获期。2020H1 公司医疗器械业务实现收入22.55 亿元,同比增长29.16%,其中核心心血管介入产品实现营业收入6.78 亿元,同比下降25.41%,主要是疫情负面影响未完全消除,重磅新品可吸收支架先后在全国29 个省份等几百家医院完成病例植入,其他非心血管器械包括诊断、外科、AI 心电等实现收入13.08 亿元,同比增长155.38%。2020H1 公司重磅新品AI-ECG、紫杉醇药物球囊已在国内获批,未来在外周介入、结构性心脏病、电生理等领域有多个品种即将进入临床阶段,带来长期成长性。

    药品板块持续发挥“原料药+制剂”一体化优势。公司药品业务2020H1 实现收入18.54 亿元,同比下降8.87%,其中原料药同比下降24.15%,制剂业务受益零售药店渠道放量,疫情下同比下降5.06%,重点品种氯吡格雷和阿托伐他汀受合计收入同比下降5%;考虑到公司后续仍有多个品种有望通过一致性评价并参与带量采购,有望为公司带来稳定的现金流。

    盈利预测与估值:根据2020 年中报,我们调整了盈利预测,预计2020-2022年公司收入89.04、108.96、132.17 亿元,同比增长14.22%、22.37%、21.29%,归母净利润21.54、28.41、35.82 亿元,同比增长24.85%、31.90%、26.08%(调整前27.02%、28.64%、26.74%),对应EPS 为1.21、1.59、2.01。目前公司股价对应2020 年31 倍PE,考虑到公司创新器械进入收获期,药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展,更积极布局创新药等高景气板块,维持“买入”评级。

    风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。