金科股份(000656)中报点评：利润高增领先行业 业绩增长确定性强

事件：公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入303.1亿元，同比+16.1%，实现归母净利润36.2 亿元，同比高增39.6%。

    利润高增领先行业，业绩增长确定性强。营收增长系地产结算规模提升拉动，期内地产结算收入281.9 亿元，同比+13.2%，利润增速高于营收主要由于期内非并表合作项目结算增加致投资收益高增428.2%。期内实现竣工面积730 万方，同比+71.8%，增速显著高于结算，下半年结算或将提速。

    利润率方面，期内实现毛利率26.0%，同比-4.4pct，主要受结算项目结构影响；归母净利率11.9%，同比+2.0%，较去年底提升3.6%。公司费用管控能力持续提升，期内三费/营收为8.0%，同比-2.2%，较去年末-3.1%；销管费用/销售金额为2.4%，同比-0.5%，较去年末-1.3%。截至期末录得预收账款1394.2 亿元，同比增长48.3%，覆盖2019 年营收2.06 倍，位居行业高位，未来业绩增长确定性较强。

    销售稳增结构趋均，拿地积极能级提升。期内公司实现销售金额868 亿元，同比+6.6%；销售面积860 万方，同比+2.5%；销售均价10093 元/平，同比+4.0%，首次突破万元大关；实现销售回款率97%，较去年末大幅提高10%。销售贡献来看，期内华东、重庆、西南、华中、华南、其它占比分别为43%、19%、12%、10%、8%、8%，销售分布更趋均衡。期内公司拿地面积1370 万方，同比-10.5%；拿地金额546 亿元，同比+29.1%；拿地均价3985 元/平，同比+44.2%。期内公司拿地能级提升，二线城市占比较去年+28.5%，除继续深耕成渝大本营外长三角占比同比+13.4%。拿地金额/销售金额为62.9%，同比+10.9%，土地投资力度保持高位。

    信用评级提升，负债率改善。期内公司获中诚信、联合评级、大公国际三家评级机构上调信用评级提升至AAA，处于民企领先水平。截至期末公司净负债率为124.6%，同比-22.8pct；现金短债覆盖比1.01，同比-0.06。

    维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022 年EPS 为1.34、1.68和2.00 元，对应PE分别为7.77、6.18 和5.21 倍。

    风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响