首旅酒店(600258)2020年中报点评：上半年业绩符合预期 关注新开及储备酒店数量边际改善

　　事件描述

    　　公司公布2020 年中报，上半年实现营业收入19.04 亿元/-52.3%，归母净利-6.95 亿元/-289.1%，扣非净利-7.05 亿元/-310.1%；单二季度实现营业收入11.04 亿元/-46.1%，归母净利-1.69 亿元/-157.6%，扣非净利-1.83 亿元/-165.6%。

    　　事件评论

    　　二季度经营数据环比改善，经济型酒店韧性较优。2020Q2 整体RevPAR 为82 元/-49.3%、平均房价149 元/-26.2%、出租率55.2%/-25.0pct，经济型/中高端/云酒店RevPAR 分别同比-48.0%/-55.2%/-45.6%；同店RevPAR 为81 元/-50.9%、平均房价145 元/-28.2%、出租率55.4%/-26.0pct，经济型/中高端/云酒店RevPAR分别同比-49.0%/-55.0%/-45.3%。数据逐季修复，经济型酒店表现出较好的韧性。

    　　二季度亏损符合预期，看好下半年修复。单二季度亏损1.69 亿，较一季度5.26 亿亏损大幅收窄，符合此前预期。今年以来公司将营业成本与销售、管理费用进行重分类，2020H 三者之和占收入比重为140.5%，主要是刚性开支拖累。上半年毛利率为-18.0%、净利率为-37.9%。根据行业恢复情况，公司下半年有望实现盈利。

    　　新开店及新签约门店加速增长，期待边际进一步改善。2020Q2 新开店188 家、较去年同期增加29 家；其中经济型/中高端/云酒店/其他分别为23/56/69/40 家；关闭门店144 家、较去年同期增加41 家；净增门店44 家、较去年同期减少12 家。

    　　上半年累计净增6 家，截至6 月底开业门店4456 家。截至6 月底中高端客房数占比27.7%，较2019 年底提升1.6pct。截至2020Q2 末储备门店784 家创历史新高，环比上季度末增加112 家。公司仍坚定推动全年800-1000 家开店计划。

    　　关注开店边际改善及新品牌拓展。与凯悦合作的逸扉酒店将于四季度在上海、南京、成都三地开设5 家酒店，未来 5 年计划签约300 家酒店；公司推出的璞隐酒店截至6 月底有7 家开业，争取未来5 年拓展至100 家。公司正组建更大规模的专职开发队伍，调整开发架构、推进集中归口管理，储备门店数有望进一步增长。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022 年归母净利分别为-3.05/10.00/12.84亿元，EPS 分别为-0.31/1.01/1.30 元，对应当前股价2021-2022 年PE 分别为18X/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 酒店行业需求恢复不及预期；

    　　2. 公司开店速度不及预期。