莱宝高科(002106)公司点评：中报符合预期 受益触控笔电渗透率提升

　　一、事件概述

    　　8 月27 日，公司发布2020 年半年报：营收27.7 亿元，同比+27%，归母净利润2.3亿元，同比+144%，扣非后归母净利润2.2 亿元，同比+164%；基本EPS 为0.33 元，同比+144%。

    　　二、分析与判断

    　　中报业绩符合预期，在手订单充沛

    　　公司在中报业绩预告中披露：归母净利润2.2 亿元至2.4 亿元，同比增长130.88%到151.87%，实际业绩处于预告中值附近。20Q2 单季营收16.7 亿元，同比+30%，环比+53%；20Q2 归母净利润1.65 亿元，同比+89%，环比+146%，扣非归母净利润1.56 亿元，同比+90%，环比+148%；20Q2 毛利率16.7%，同比+3.2pct，环比+2.9pct；20Q2 净利率为9.9%，同比+3.1pct，环比+3.7pct。业绩高增长原因：笔电用触摸屏订2 月以来单逐月增长，订单供不应求；产线技改、生产效率提升、生产工艺优化有效降低产品成本，盈利能力大幅提升。

    　　受益触控笔电渗透率提升，中大尺寸触摸屏需求旺盛1、20H1 中大尺寸触摸屏全贴合产品营收24.9 亿元，同比+33%。主导产品ODM 出货量持续增长、占比提升，SFM 柔性触摸屏和GMF 电容触摸屏上半年量产出货，新一代一体黑工艺技术大获成功，应用到车载触摸屏、触控笔电等产品，工艺技术持续优化。公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头，具有国内唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏产线，受益触控笔电渗透率提升。

    　　2、随着win 10 操作系统支持触控以及远程办公+在线教育等兴起，笔电行业逐渐复苏。据WitsView，20Q2 笔电液晶面板出货量为5330 万片，同比+17.7%，环比+33.6%。

    　　触控笔电具备操作便利、便携、用户体验好等优势，触摸屏在笔电渗透率目前为17%，主流笔电厂商均在旗舰机型配备触摸屏，未来有望从高端机型逐步向中端渗透。

    　　车载触摸屏订单饱满，培育长期增长点

    　　车载触摸屏自2 月以来订单饱满，近期出货量约为8 万-10 万块/月，主要受益合作项目积累和量产项目增长。公司预计8-10 月订单需求逐步提升，10 月订单需求可能达到130k/m-150k/m。公司车载触摸屏定位前装市场，拥有触摸屏全产业链能力，目前是德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等客户的核心供应商，未来受益汽车电子化和智能化带来的触控屏渗透率提升。

    　　发布激励基金规划，增强中长期发展动力

    　　公司发布以增量为主的超业绩激励基金规划，适用年度为2020-2024 年，激励对象为董监高以及核心员工，年度激励基金以超额净利润（净利润超出17-19 年均值1.86亿元的部分）为基数，净利润增长率不超过20%的部分超额提取15%，20%（含）-40%（含）的部分超额提取比例20%，40%（含）-60%（含）的部分超额提取比例25%，60%（含）-80%（含）的部分超额提取比例30%，80%（含）-100%（含）的部分超额提取比例35%，大于100%（含）的部分超额提取比例40%，年度激励基金按照上述测算的数额与当年度净利润得10%的孰低值为准。

    　　三、投资建议

    　　预计20/21/22 年归母净利润分别为5 亿元、6.7 亿元、8.2 亿元，对应PE 分别为22X/16X/13X。参考SW 电子制造行业PE 估值为40 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、产能投放不及预期；2、汇率变动风险；3、显示技术发生变革风险；4、行业竞争加剧。