三一重工(600031)2020年中报点评:行业景气度持续 市场份额逐步提升

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李锋/关启亮 日期:2020-08-28

  一、事件概述

      8 月28 日,公司发布2020 年中报,2020 年上半年公司实现营业收入491.88 亿元,同比增长13.37%;实现归母净利润84.68 亿元,同比增长25.48%。

      二、分析与判断

      复工复产催动需求逐步释放,龙头业绩快速回升分产品来看,报告期内挖掘机、混凝土机、起重机分别实现营收186.49、135.06、94.27亿元,同比增长17.22%、4.51%、10.9%。期间费用率同比下降1.36%,其中销售费用率同比下降1.76%,主要系新收入准则将运费核算入营业成本所致,公司加大研发投入,研发费用率提升0.69%。随着二季度复工复产快速进行,前期推迟的需求加速释放,二季度单季营收319.21 亿元,同比增加44.5%,归母净利润62.74 亿元,同比增加78%。

      存量替换+新基建政策出台,工程机械景气度有望持续本轮工程机械的复苏主要由更新换代驱动,2011 年为上轮采购高峰期,以主要产品平均寿命8-12 年计算,目前仍处于更新换代需求期内。李克强总理5 月在政府报告中提及,2020 年拟安排地方政府专项债券3.75 万亿,同比增加1.6 万亿,重点支持新型基础设施建设等领域。随着新基建政策的不断落地和我国人工成本的不断上升,预计本轮上升周期有望延长。

      国际工程机械巨头,看好未来市场份额的提升2019 年公司国内挖掘机市占率提升至25.6%,汽车起重机市场份额逐步提升,混凝土机械销量稳居全球第一。2020 年,三一重工在国际工程机械制造商排名中由第七位提升至第五位。作为国际巨头,2019 年海外营收占比仅为15%,未来海外业务有较大提升空间。7 月31 日,三一集团公告拟发行可交债80 亿元,预计将有效降低公司资金成本,助力公司抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇。

      三、投资建议

      预计2020-2022 年,公司实现营业收入869/972/1067 亿元,实现归母净利润为145/160/173亿元,当前股价对应PE 为13.2/11.9/11 倍。考虑到公司的业绩增速和国内外市占率的逐步提升,而当前市盈率低于历史中枢,且PEG<1,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      工程机械需求量低于预期、行业竞争格局恶化