中远海能(600026)：公司运营高效稳定 保障业绩弹性增长

　　事件

    　　公司发布中期业绩报告，营业收入为97.61 亿元，同比增长36.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为29.47 亿元，同比增长511.91%。

    　　点评

    　　上半年受疫情影响，原油价格大幅下跌，油轮运价大幅增长。2020 年上半年VLCC 船型TD3C（中东-中国）航线平均等价期租租金（TCE）为8.22 万美元/天，同比增加约303.7%，其他主要船型的代表性航线同比增加约140%-230%。

    　　公司外贸业务受油轮运价大幅提升的利好，营业收入和利润均有大幅增长，是公司业绩的主要来源。上半年，公司外贸原油及成品油的营业收入分别同比增长67%、52%，毛利率分别同比增长31%、28%。

    　　公司运营受疫情的影响相对较小。2020 年上半年，公司实现运输量（不含期租）8110.78 万吨，同比增加2.98%；运输周转量（不含期租）2578.63 亿吨海哩，同比增加0.97%。公司的内贸运输业务和LNG 运输业务收益稳定，2020 年上半年该两项业务的收入占比约33.82%，毛利贡献占比约27.43%。

    　　盈利预测

    　　公司外贸油运业绩大幅改善，内贸业务维持稳定，LNG 运输业务给予成长空间。

    　　预计2020-2022 年营业收入分别为176、182、186 亿元，实现EPS 分别为0.81、0.69、0.74 元/股，对应PE 分别为10、11、11 倍，继续给予“增持”评级。

    　　风险提示：国际油轮运费长期低迷、国内原油及天然气需求放缓。