科森科技(603626):大客户多产品齐头并进 增长动能充沛

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2020-08-28

  一、事件概述

      8 月27 日公司发布公告,20H1 营业收入14 亿元,同比+53%,环比+11%;归母净利润0.4 亿元,去年亏损0.3 亿元。

      二、分析与判断

      Q2 业绩大幅增长,受益于手机结构件份额提升+国内大客户PC 销量增长:

      Q2 实现营业收入9 亿元,同比+107%,环比+94%;归母净利润0.2 亿元,同比+151%;环比+57%,主要得益于:1)公司复工快速,手机结构件市场份额提升;2)国内PC 大客户出货保持高增长。子公司科森光电上半年拖累公司0.25 亿元,去年同期拖累0.05亿元,不含面板业务的业绩更为亮眼,目前面板业务已经单月盈亏平衡,下半年景气度提升,有望减亏。

      国内外多领域大客户开足马力

      1、苹果:已经成为iPhone 中框、铝中板、pencil 金属件核心供应商,并且延伸至Macbook、iPad 产品中,今年开始量产新款iMac 金属外壳,大客户多品类全面开花。

      2、国内龙头手机客户:切入笔记本供应链,成为金属外壳主力供应商;大客户将发力智慧屏业务,增量弹性较大;此外,积极配合柔性屏铰链产品的研发。

      更换管理层,股权激励彰显公司成长信心

      公司股权激励要求20-22 年净利润不低于2/3/4 亿元,或收入不低于30/40/50 亿元,彰显公司对未来成长信心。公司新任总经理19 年到位,来自国际一线金属件公司赫比,新团队有望为公司带来新面貌。

      三、投资建议

      预计公司20-22 年营业收入32/41/51 亿元,预计归母净利润1.9/3.0/4.1 亿元,对应估值36/23/17 倍,参考SW 电子2020/08/27 最新TTM 估值59 倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。