锐科激光(300747)：新冠疫情致业绩承压 关注行业边际改善和公司研发突破

　　中报业绩同比降低69%，下半年将持续恢复

    　　公司发布2020 年中报，实现营收7.09 亿元，同比-29.91%；归母净利润0.67 亿元，同比-69.33%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比-67.77%，主要系公司地处武汉，营收业绩受疫情冲击大，2020 年1-3 月公司处于停工停产状态，国内、国际销售严重受阻，但公司已在3 月底复工复产，疫情后公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上，目前呈现供不应求的态势，预计下半年有望持续好转。公司20H1 毛利率/净利率为23.98%/10.49%，同比-7.85/-11.97 个pct；公司期间费用率控制良好， 管理( 含研发） / 销售/ 财务费用率为8.62%/5.48%/-0.20%，同比变动+2.99/+1.74/-0.17 个pct，。

    　　高功率产品表现良好，研发促进核心技术突破分业务看，2020 年上半年公司脉冲光纤激光器/连续光纤激光器实现销售收入1.22/5.14 亿元，同比-29.16/-28.36 个pct，营收占比分别为17.16%/72.40%；毛利率分别为15.29%/25.60%，同比-3.59/-9.10 个pct。虽受疫情影响，公司上半年高功率产品销售增长态势迅猛，6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量同比+100.4%。此外，公司投入研发将稀缺关键技术推向工业化，包括单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功、高功率光纤激光光闸成功投入应用、实现可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用，推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型，实现核心技术突破，达到一机多用、光束可调，解决工业应用痛点；在半导体产品上，公司8,000W 高功率半导体激光器在淬火、熔覆应用上实现加工效率的大幅提升。

    　　投资建议：

    　　公司逐步摆脱新冠疫情影响，预计下半年经营将持续向好，我们认为公司市占率提升趋势不变，核心跟踪指标在于公司市占率情况及高功率产品持续突破情况，公司业绩大幅向好拐点将出现在格局稳定之时，我们下调2020-22 年归母净利润至2.65/3.69/4.79 亿元（20-21 年前值3.54/4.62/5.82 亿元），对应PE 80/57/44 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新冠疫情反复风险；高功率突破不及预期。