国瓷材料(300285)中报点评：业绩符合预期 产业布局亮点纷呈 看好公司成长

事件：公司公布半年报，上半年实现营收10.76亿元（同比+4.27%）、归母净利2.58亿（同比+4.11%）、扣非归母净利2.45亿元（同比+1.85%）。

    其中Q2单季实现营收5.89亿元（同比+3.95%，环比+21.09%）、归母净利1.43亿元（同比+11.66%，环比+24.50%）。

    疫情影响逐步消解，催化材料板块如期兑现高增长。受疫情影响，公司Q1客户及订单情况受一定影响，拖累单季业绩。进入Q2后国内厂商的复工复产节奏加快，拉动市场需求，公司主要产品订单充足。上半年公司电子材料、催化材料、生物营收、其他材料板块营收分别同比-13.24%、+74.32%、+9.58%、4.46%。催化材料板块上半年贡献毛利0.8亿元（同比+63.2%），受益于国六标准切换，板块如期兑现高增长。我们预计伴随消费电子、汽车、齿科、5G等多个终端需求的逐步恢复，公司业绩有望进一步回暖。

    产业布局亮点纷呈，看好公司成长。电子材料：公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应，固相法产品已经进入稳定工艺的阶段，有望形成多元化产品稳定供货能力。催化材料：Q2国内乘用车及商用车市场均快速复苏，公司GPF、TWC、DPF等主要产品均已进入批量生产或销售状态，我们预计伴随国六执行率进一步上升，板块或持续超预期增长。生物材料：公司努力克服疫情影响，上半年爱尔创净利同比增2.3%，在齿科保险、口腔临床等领域加大外部合作，公司于6月18日发布定增预案引入高瓴懿成作为战略投资者，我们看好双方在粉体原料、义齿加工、数字化齿科等多领域的合作潜力。

    投资建议：公司为国内稀缺的无机新材料平台，研发能力优秀，赛道布局领先，已充分证明其资源整合及复用能力。我们看好公司整体业绩继续回暖，预测2020-2022 年归母净利为6.18/8.16/10.55 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：关键订单流失；需求增长不及预期；技术竞争加剧