联美控股(600167)半年报点评:主业持续稳健增长 布局南方市场有望打开新空间

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:樊金璐 日期:2020-08-28

  投资要点

      事项:公司发布2020 年中报

      2020年上半年,公司实现营业收入20.36亿元,同比增长23.77%;营业利润12.39亿元,同比增长15.68%;净利润9.76亿元,同比增长17.50%,其中归属于上市公司普通股股东的净利润9.39亿元,同比增长15.12%。

      平安观点:

    供热主业继续增长,主要子公司经营持续向好:2020 年上半年,公司主要供热子公司浑南热力、沈阳新北、国惠新能源分别实现净利润3.19、1.56、3.57 亿元,同比分别变动35.63%、-44.98%、98.30%,三家主要子公司净利润之和同比增长19.2%,总体经营持续向好。沈阳新北净利润大幅下降主要是去年同期有皇姑项目1.5 亿元拆联补贴。截止2019 年底,公司平均供暖面积6580 万平米,同比增长6.13%,联网面积8475 万平米,同比增长4.63%,联网面积作为领先指标预示公司供暖面积将持续增长,进而驱动业绩稳健增长。

    高铁传媒业务表现稳健,分拆上市推动公司价值重估。公司子公司兆讯传媒上半年实现营业收入1.97 亿元,同比增长6.18%,实现净利润0.74 亿元,同比增长10.83%。公司主要从事高铁传媒业务,与路局签署合同均属于长期排他合同,具有较强的垄断性。2020 年3 月10 日,公司公告拟将子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市,预计兆讯传媒分拆上市后估值有望超75 亿元,将带动公司价值重估。

    布局分布式能源系统,逐步打开南方供暖市场。公司收购上海华电福新能源有限公司49%股权,该项目主要为国家会展中心(上海)有限责任公司提供能源服务,主要采用“冷、热、电”联供天然气分布式能源系统,综合用能效率高。随着经济水平的提高,南方供暖需求将逐步释放,公司布局分布式能源项目,是公司实践南方市场战略的第一步,有助于公司全面进入南方市场。

      投资建议:根据公司最新经营情况,我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为18.46、20.32、22.07 亿元,同比分别增长16.0%、10.1%、8.6%,对应PE 分别为16.6、15.0、13.8。公司供暖主业稳健增长,内生外延持续推进,布局南方市场有望打开新市场空间,公司各项财务指标位居上市公司前列,基于此,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)煤价出现上涨:公司供暖主业的主要成本为褐煤,如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力;2)供暖项目建设进度不及预期:目前政府对项目审批趋严,公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能;3)供暖外延扩张低于预期:供暖业务区域壁垒较强,因此公司存在外延扩张不及预期风险;4)高铁传媒竞争加剧风险。