宏观点评：7月工业企业利润增速进一步改善

　　7月全国规模以上工业企业利润同比增速从6 月的11.5%跃升至19.6%，累计同比增速从-12.8%改善至-8.1%（2019 年：-3.3%）。鉴于同期工业增加值同比增速维持4.8%水平不变，7 月工业企业利润增速改善可能是受PPI 同比涨幅从6 月的-3.0%升至-2.4%的带动。

    　　今年前7 个月，国有控股企业/私营企业利润同比增速分别从2019 年的-12.0%/2.2%下滑至-23.5%/-5.3%；同期外商及港澳台商投资企业利润同比增速则从2019 年的-3.6%微升至-3.4%。

    　　2020 年1-7 月工业企业利润增速相较2019 年出现下滑，主要受燃料加工业（累计同比增速从-42.5%降至-107.9%）、石油和天然气开采业（从1.8%降至-72.1%）及有色金属加工业（从1.2%降至-12.7%）拖累。

    　　考虑到环比增长动能减弱、不确定性加剧等因素，我们预计下半年工业企业利润改善幅度环比放缓。中央或将维持“观望”政策模式，不太可能收紧或退出现有宽松政策。