宁德时代(300750):全球动力锂电池龙头 新能源东风助力腾飞
动力电池为增长引 擎,销量全球第一。宁德时代成立于2011年,位于福建宁德,是全球领先的动力电池系统提供商。公司历史业绩靓丽,2017 年至2019 年动力电池销量连续三年位居全球第一位;2014 年至2019 年,公司收入复合增速为121%,归母净利润复合增速达到142%。
锂电池需求广阔,竞争格局清晰。根据中性情景假设,我们预计到2025 年,全球新能源汽车渗透率有望超13%,全球新能源车用锂电池需求有望达到677GWh;考虑储能、数码、电动自行车、电动工具等领域,到2025 年全球锂电市场需求将超过914GWh,CAGR6 超24%。2019 年全球锂电池市场份额前十达87%,排序为宁德时代(28%)、松下(24%)、LG 化学(10%)、比亚迪(9%)、SDI、远景AESC、国轩、力神、PEVE、SK Innovation,市场份额正在向具有技术、规模等优势的企业集中。
竞争实力突出,问鼎全球龙头。宁德时代产品种类丰富,能量密度持续提升;借助规模优势及供应链国产化等多种方式降低成本,盈利水平优于同行;并且,公司拥有业内最广泛的客户基础,为上汽、吉利、宇通、广汽、特斯拉、宝马、大众、丰田、戴姆勒、丰田等车企配套。此外,公司建立了从矿产-原材料-电芯-电池包-回收利用的闭环产业链布局,加深公司竞争护城河。
盈利预测、估值与评级:宁德时代作为锂电池全球龙头企业,将充分受益全球汽车电动化浪潮,未来市占率有望不断提升。预计2020-2022 年EPS 分别为2.43/3.02/3.91 元,对应8 月14 日收盘价PE 为82.4x/66.4x/51.2x。
参考可比公司盈利及估值情况,按照公司2021/2022 年平均EPS 为3.46元,给予估值为73x,对应2021/2022 平均每股价值252 元,相比目前股价200.37 元存在25.8%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
产业政策调控的风险;新冠疫情的风险;市场竞争加剧的风险。