长沙银行(601577):业绩稳定性佳 战略保持定力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郭昶皓/袁梓芳 日期:2020-08-28

  本报告导读:

      2020 年中报略超市场预期。盈利保持相对稳定、优于同业的增速,不良在疫情冲击下仍然稳健。资产结构继续优化,体现深耕本土的战略定力。维持增持评级。

      投资要点:

      投资建议:考虑疫情对2020年度基本面的负面冲击,调整2020-2022年净利润增速预测至5.46%(-7.92pc)/14.23%(+0.71pc)/19.64%(-6.46pc),对应EPS1.57(-0.11)/1.79(-0.12)/2.14(-0.02)元,BVPS11.36/12.83/14.62。现价对应5.72/5.01/4.19 倍PE,0.79/0.70/0.61倍PB。维持目标价11.08 元,对应20 年0.98 倍PB,维持增持评级。

      最新数据:20Q1 营收同比+8.2%,环比-4.9pc;净利润同比+7.5%,环比-4.5pc。不良率1.23%,环比持平。拨备覆盖率285%,环比+6pc。

    盈利略有下滑。营收、利润保持相对稳定、优于同业的增速来之不易,其变动受到的外界扰动有限:①上半年营收与净利润增速环比降幅接近,利润增速属于自然回落;②与部分同业不同,二季度长沙银行拨备计提力度边际还略有减小,并未明显加大计提力度。

    结构继续优化。资产端保持定力,一方面加大扩表力度,继续多投贷款。结构上,对公、零售占比保持均衡,不追求单个条线短期突进,资产投放有定力。地域上继续推进县域战略,省内异地贷款占比提升,有助于打开资产和客户增长空间。

    不良保持平稳。在疫情冲击下,整体资产质量仍保持稳健,体现为不良率持平,拨备覆盖率和拨贷比边际略有提升。

      风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。