乐普医疗(300003):二季度公司业绩逐渐回暖

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2020-08-28

  1H20 业绩符合我们预期

      公司公布1H20 业绩:收入42.38 亿元,同比增加8.08%;归母净利润11.40 亿元,对应每股盈利0.64 元,同比降低1.30%;扣非归母净利润11.14 亿元,同比增加21.20%,符合预期。

      发展趋势

      随新冠疫情好转,二季度公司业绩开始恢复。二季度公司收入25.71 亿元,同比+25.86%;归母净利润7.56 亿元,同比+32.11%。

      随医院就诊量与手术量逐步恢复,公司业绩回暖明显。上半年,若剔除计提特定减值以及非经常性业务的影响,归母净利润为11.65 亿元,较去年同口径同比+26.66%。上半年分版块看,医疗器械板块收入22.55 亿元,同比+29.16%,增长较快。其中,核心心血管介入产品收入6.78 亿元,同比-25.41%,主要因一季度受疫情影响收入显著降低;药品板块收入18.54 亿元,同比-8.87%。其中制剂收入15.46 亿元,两大药品硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙,因集采在医疗机构销售价格大幅降低,使得医疗机构收入显著降低,但在零售药店收入仍实现稳定增长,两个因素综合使制剂收入同比仅降低5.06%。

      期间费率控制良好。公司上半年综合毛利率为70.86%,同比-2.45ppt;分产品看,核心心血管介入产品毛利率77.28%,同比-3.53ppt;药品制剂业务毛利率84.41%,同比-2.33ppt。上半年公司期间费用率控制良好,公司上半年销售费用率19.26%,同比-5.18ppt;管理费用率6.10%,同比-1.83ppt。现金流好转,上半年经营现金流为11.37 亿元,同比+61.72%。

      生物可吸收支架贡献新收入。公司生物可吸收支架(NeoVas)销售情况良好,已在29 个省、几百家医院完成病例植入。公司自产双腔起搏器完成青海和贵州两地区的招标采购工作,已纳入招采的省份增至29 个。公司第二代药物球囊系列产品已有多项产品送型式检验,其中3 项产品于2020 年上半年启动临床试验研究。第三代雷帕霉素药物球囊,药物涂层技术研究已经取得突破性进展,于2020 年上半年开展动物体内实验研究。

      盈利预测与估值

      我们维持2020/2021 年EPS 盈利预测不变,分别为1.26 元/1.65 元,当前股价对应2020/2021 年P/E 为30x/23x。我们维持跑赢行业评级,维持目标价45.00 元,对应2020/2021 年P/E 为36x/27x,较目前股价有21.2%上涨空间。

      风险

      高值耗材降价风险,药品集采降价风险,公司新产品研发风险。