厦门空港(600897):二季度盈利改善明显 下半年生产量有望持续改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2020-08-28

1H20 业绩好于我们预期

    厦门空港公布2020 年上半年业绩:营业收入4.8 亿元,同比下降46.4%;归属母公司净利润1422 万元,同比下降94.5%,对应每股盈利0.0478 元,扣非后净利润-227.8 万元,同比下降100.9%。 好于我们的预期,主要因为二季度营业收入和投资收益表现好于预期。

    二季度营业收入实现环比上涨。第二季度公司营业收入2.45 亿元,同比下降46.4%,环比上涨3.8%(约893 万元)。第二季度公司旅客量、起降架次、货邮吞吐量分别同比下降55.1%、41.2%、17.9%,分别环比增长4.6%、0.1%、14.5%,我们估计公司二季度收入实现环比上涨或主要受益于货运需求旺盛。

    投资收益增厚二季度利润表现。二季度公司营业成本2.2 亿元,同比下降11.8%,环比微降1.7%,归母净利润1118.2 万元,同比下降92.1%,环比上涨267.9%(约814 万元),二季度公司投资收益同比上涨50.2%,环比上涨320.1%(约1176 万元),主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

    发展趋势

    生产量恢复较快,下半年有望持续改善。公司7 月旅客量同比下降35.8%,起降架次同比下降24.7%,均较6 月的-43.9%、30.5%有所收窄,受益于公司较高的国内线占比,我们估计公司下半年生产量有望持续改善。

    厦门新机场报建公布,总投资392 亿元。根据民航资源网报道1,厦门新机场项目的建设单位为厦门翔业集团有限公司(上市公司母公司),投资总额为392 亿元,其中财政40%、自筹50%、其他10%。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2020/2021 年20.8 倍/9.2 倍市盈率。维持2020 年和2021 年盈利预测不变。考虑公司长期产能存在瓶颈,未来定位存在不确定性,维持中性评级和20.00 元目标价,对应22.9 倍2020年市盈率和10.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有10.1%的上行空间。

    风险

    疫情大面积反复,公司未来定位存在不确定性。