中信证券(600030):投资收益驱动业绩增长 综合实力继续领跑

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝 日期:2020-08-28

事件:中信证券公布2020 年半年报,实现营业收入267.44 亿元,同比+22.73%。实现归母净利润89.26 亿元,同比+38.16%。每股收益0.70 元,同比+32.08%。加权平均ROE5.07%,同比增加0.96pct。多项业务排名行业第一,公司投资收益增厚业绩,龙头地位稳固。

    点评:

    扩表投向投资业务,自营投资是业绩增长的核心驱动力。2020 上半年末总资产9750 亿元,较2019 年末增长23%,报告期内公司经营杠杆有所提升,剔除客户保证金的杠杆倍数从2019 年底的4.17 提升至4.53。公司加速扩表主要投向金融资产,金融资产配置同比+43%。公司股票自营专注优质成长企业,开发股指衍生品相关策略,降低来源于市场单一方向变动的影响。2020 上半年自营投资业务净收入118.87 亿元,同比+59%,营收占比从2019H1 的34%提升至44%,自营投资收益成为驱动业绩增长的核心动力。

    投行业务继续全面领先。2020年上半年公司投行净收入22.21亿元,同比+23%,主要受益于A股新股发行常态化, IPO发行规模显著提升,公司股权融资主承销1317.49 亿元,同比增长7%,市场份额20.31%,继续保持行业第一。债券承销方面,2020 年上半年,债券市场收益率低、融资成本优势明显,一级市场债券融资规模大幅增长至18.05 万亿元,同比+34.69%,公司债券承销规模5631 亿元,同比+21.92%,证券公司同业承销总规模市场份额12.85%,继续保持同业第一。公司投行项目储备充足,主板、科创板、创业板IPO 项目储备共128 个,行业遥遥领先,投行全年业绩可期。

    财富管理转型见成效,资管有序转型主动管理。2020 年上半年A 股日均成交额7580 亿元,同比+29%。受益于市场交投活跃,2020 年上半年公司实现代理买卖证券收入48.35 亿元,同比+ 32%,公司代理买卖股基交易额达12 万亿元,同比增长46%,增速优于行业平均。公司积极推进财富管理转型,主要体现客户体系、产品体系、金融科技等多方面拓展财富管理服务的深度和广度,升级客户金融服务体验,一般法人机构客户超过4 万户,个人客户累计超1030 万户,客户资产AUM 同比增长34%至6.7 万亿元,代销金融产品收入同比大幅增长+123%至6.99 亿元。资管业务方面,公司持续扩大主动管理规模,大集合公募化改造有序推进,报告期内实现资管业务收入32.90 亿元,同比+23%。资管新规下私募资产管理业务市场份额从2019H1 的9.98%到2020H1 的12.87%,排名继续保持行业首位。

    投资建议:资本市场改革持续推进,证券行业集中度加速提升,尤其是投行业务头部化特征日趋显著,2020 上半年A 股承销金额市场份额CR10 为65.27%,港股股权融资市场份额CR10 为70.52%。作为行业龙头,综合实力符合行业发展趋势,公司有望持续受益,公司在投行、财富管理及自营投资业务具有明显优势。建议关注。

    风险因素:资本市场大幅波动,导致公司财富管理业务、自营投资业务、资产管理业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核速度不及预期,导致投行、投资业绩不及预期;公司财富管理转型进度不及预期等。