信用利差周报(2020年第33期):LPR报价连续四月持平 债券收益率普遍上行

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:翟帅/谭畅/余璐 日期:2020-08-28

市场动态: 2020 年8 月20 日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布8 月贷款市场报价利率(LPR)为:1 年期LPR 为3.85%,5 年期以上LPR 为4.65%,报价连续4 个月维持不变。现阶段,我国新冠疫情防治卓有成效、经济基本面边际修复,企业生产经营秩序逐渐恢复。为防范在过于宽松的流动性环境中流动性淤积金融体系、资金套利等问题,央行多次表态现阶段货币政策将更强调灵活适度,保持“量的适度和价格的适度”、“把握好信贷投放节奏”等,同时临时性政策工具将适时退出。从流动性调节方式上来看,央行8 月以来更多使用逆回购、MLF 等常规货币政策工具进行资金投放,同时操作利率维持不变,也体现出央行引导货币政策回归常态的意图。展望后市,经济修复进度符合预期,同时考虑到防风险、避免大水漫灌的需要,货币政策持续向正常化回归,短期内货币政策大概率保持相对平稳;但央行出于降实体经济融资成本的考量,年内仍有小幅下调货币政策工具操作利率的可能。对债券市场而言,若央行对货币政策工具操作利率进行调降,可能为债市收益率创造一定下行空间,但总体而言债券市场收益率下行空间或相对有限。

    宏观数据: 2020 年7 月,工业增加值同比增加4.8%,与前值持平;固定资产投资累计同比减少1.6%,较前值收窄1.5 个百分点;社会消费品零售同比降低1.1%,较前值收窄0.7 个百分点。

    货币市场: 上周,央行开展了规模为6600 亿元的逆回购操作,公开市场有规模为5000 亿元的逆回购到期,同时续作了一期1 年期MLF 和一期国库现金定存,最终实现净投放4600 亿元。上周央行在公开市场净投放,但受到税期因素影响,流动性水平继续收紧,截至周五,除21 天期限资金价格下行外,其他期限质押式回购利率均上行12-21bp。长期资金价格方面,上周3 月期Shibor 持平、1 年期Shibor 上行,二者之间期限利差扩张至30bp 左右。

    一级市场: 上周,一级市场回暖,除PPN 外,各券种发行量均出现提升。

    上周,超短融、短融、中票和企业债发行利率均多数下行,公司债发行利率有涨有跌。发行利差走势与发行利率走势保持一致。

    二级市场: 上周二级市场交投降温,现券成交总额、日均现券成交额分别降至44376.72 亿元和8875.34 亿元。上周由于税期因素影响,资金面继续收紧,同时LPR 报价继续维持不变,市场降息预期落空,债市收益率普遍上行。具体来看,截至周五,利率债收益率普遍上行,幅度最大达到16bp;信用债收益率多数上行,幅度最大达到6bp。