药石科技(300725):规模化订单需求旺盛 Q2业绩超预期

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2020-08-28

公司二季度业绩超预期。公司2020 上半年实现营业收入4.59 亿元,同比增长58.17%;归属于母公司股东净利润0.87亿元,同比增长26.08%;扣非后归属于母公司股东净利润0.82亿元,同比增长26.08%;对应EPS0.6 元。其中2020Q2 单季实现营收2.89 亿元(+108.46%),归母净利润0.59 亿元(+63.35%)。公司二季度业绩超预期。上半年公司收入端实现高增长,股权激励摊销费用影响公司净利润2225 万元,加上股权激励费用,公司净利润同比增速达58.21%。

    砌块种类不断丰富,生产能力逐步提升。2020 年上半年,公司共设计5000 余个分子砌块及一个包含6000 个多样化的碎片分子片段库,开发合成了近1000 个有特色的分子砌块,公司分子砌块库种类不断丰富。在生产方面,公司中试生产及商业化生产能力逐步提升,上半年完成了200 多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。报告期内,公司公斤级以上分子砌块的营业收入为3.49 亿元(+76.75%),占营业收入的比重由去年同期的68%进一步上升至76%,拉动公司整体业绩快速增长;公斤级以下的分子砌块营业收入为8839 万元(+0.63%);技术服务营业收入为2250 万元(+314.14%)。公司与重点客户项目合作增长显著,与客户黏性不断加大,为未来业绩增长奠定良好基础。

    研发持续投入,费用控制良好。公司上半年研发投入3870万元,同比增长30.09%,占营业收入的比重为8.42%。公司持续加大工艺技术创新,酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术等工艺技术得到了良好发展和应用。2020上半年公司毛利率为45.06%,相比去年同期下降11.29pp。

    其中公斤级以上产品销售毛利率下降9.66pp,公斤级以下产品销售毛利率下降4.35pp。一方面公司收入增长较快,另一方面毛利率较低的公斤级以上业务占比越来越大。随着工艺技术和规模化生产能力的不断提高,公司销售毛利率有望逐步企稳上升,从而带动公司盈利能力的提升。公司费用控制良好,三项费用率基本保持稳定,经营能力稳健。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为2.05 亿元、2.85 亿元、3.74 亿元,对应 EPS 分别为1.42 元、1.97 元、2.58 元,当前股价对应 PE 分别为94.8/68.4/52.1 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。