昊华科技(600378)2020年中报点评:业绩符合预期 下半年有望边际好转

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2020-08-28

公司公告2020 上半年收入23.72 亿元,同比增长2.96%,归母净利润为3.12 亿元,同比增长20.78%,扣非净利润为2.79亿元,同比增长12.63%,EPS0.34 元。其中公司2020Q2 收入13.49 亿元,同比增长7.96%,归母净利润为2.16 亿元,同比增长31.03%,扣非净利润为1.82 亿元,同比增长5.98%。

    分析判断:

    疫情短期影响氟材料及含氟气体销售,有望边际好转。

    氟材料方面:PTFE 上半年销售额为4.16 亿元, 同比下滑7%,2020 上半年PTFE 销量同比增长25%至1.08 万吨,均价下滑25%至38422 元/吨,单二季度销量5205 吨,销量环比略有下降。

    含氟气体:2020 上半年含氟气体收入2.15 亿元,销量2286吨,产品均价同比下降6.38%。预计疫情对公司整体上半年仍造成部分影响,有望于下半年边际好转。

    其他品种:2020 上半年橡胶密封胶收入1.06 亿元,同比下降6.8%,其中产品销量下滑13%,售价增长6.83%;催化剂收入2.32 亿元,同比增长225%,其中售价大幅上升120.22%,主要原因包括(1)钯催化剂原料氯化钯价格上涨;(2)公司自主生产和来料加工模式。

    上半年毛利率及期间费用率维持稳定。

    2020 上半年公司毛利率整体为29.39%,与去年同期相比基本持平,销售费用率/管理费用率/财务费率/研发费率分别为3.90%/8.63%/-0.22%/7.45%,与去年同期相比基本持平。

    上半年经营性净现金流为-693 万元,主要原因包括公司主要装置检修期推迟, 装置连续运行使原材料采购量同比增加。主要的在建工程包括高端PTFE,进度达到93%;4600 吨含氟特气进度达到62%。

    投资建议

    我们维持2020-2022 年归母净利润6.7 亿元、7.6 亿元、8.3亿元的盈利预测,分别同比增长27.9%、13.8%、9.2%,对应EPS 分别为0.75 元、0.85 元、0.93 元,目前股价对应PE 分别为29X,26X,24X,维持“增持”评级。

    风险提示

    产品需求不及预期。