永兴材料(002756)：锂电稳步投产 特钢板块快速恢复

本报告导读：

    公司2020 年上半年业绩符合预期，公司锂电项目稳步投产，特钢板块快速恢复。我们认为锂价已到达周期底部，新能源车需求将带动锂价抬升，公司业绩将逐渐释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2020 年上半年实现营业收入22.34 亿元，同比下降9.98%，实现归母净利润1.63 亿元，同比减少28.29%，公司业绩符合预期。公司2 季度单季营收13.15 亿元，同比上升1.4%，2 季度单季归母净利润0.89 亿元。考虑到公司锂板块达产初期成本仍然偏高，下调公司2020-2022 年EPS 预测为0.96/1.13/1.36 元（原0.96/1.60/1.72 元），维持公司目标价28.76 元，维持“增持”评级。

    疫情影响上半年业绩，特钢板块已完全恢复。受疫情影响，公司1 季度业绩下降较多，拖累公司上半年业绩。而随着疫情得到控制，公司产销迅速恢复，2 季度公司特钢销量同比上升2.62%。特钢板块是公司营收贡献的重要组成部分，随着特钢产品的持续升级，公司特钢板块仍将稳定发展。

    股权激励落地，公司锂电板块进入业绩兑现期。公司7 月14 日发布股权激励计划，以2020-2021 年和2022-2023 年为考核周期确定了股权激励的考核指标。我们认为股权激励将有效调动公司核心人员的积极性，加快公司锂电板块的推进速度。上半年公司第一期锂电项目已经快速放量，未来公司锂电板块将积极贡献业绩增量。

    锂价和锂精矿价格逐步寻底，长期看好锂行业的发展。根据国泰君安有色团队，未来5 年锂行业需求维持18%-20%增速，且逐年加速增长。而供给方面，低价格下高成本生产企业逐步退出，锂行业已具备长期健康发展的基础。当前锂价和锂精矿价格逐步寻底，长期看好锂行业的发展。

    风险提示：新能源汽车增速不及预期。