南都电源(300068)：锂电产能释放 通信基站在手订单丰富

　　事件：

    　　公司于2020 年8 月27 日发布2020 年半年报：2020 年上半年，公司实现营业收入41.09 亿元，同比增长3.18%；实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，同比增长20.27%。

    　　投资要点：

    业绩超申万宏源预期，毛利率同比提升。2020 年上半年，公司实现营业收入41.09 亿元，同比增长3.18%；实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，同比增长20.27%，营收及业绩的增长主要系公司通信后备电源产品和民用动力产品出货量增加所致。报告期内，公司实现销售费用1.52 亿元，同比下降0.03%；实现管理费用0.96 亿元，同比下降15.71%，主要系本期职工薪酬、差旅及办公费、业务招待费减少所致；实现财务费用1.12亿元，同比增长8.83%，主要系本期利息支出及汇兑损失增加所致；实现综合毛利率12.41%，同比增长0.6 个百分点。

    锂电营收大幅增长，公司中标多个项目在手订单充足。2020 年上半年，公司锂电产品实现营收6.55 亿元，同比增长125.5%。在通信及数据业务方面，公司中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”，中标份额为28%，排名第二，中标金额约为3.31 亿元；此外，公司中标中国电信多个省份通信锂电项目。在智慧储能业务方面，公司合计中标超过250MWh，覆盖海内外多个项目。绿色出行领域，公司作为雅迪、新日、美团等多家知名主机厂及多个新零售配送平台的供应商，电动自行车锂电产品实现营业收入2.21 亿元，同比增长260.15%。

    铅蓄电池营收稳定增长，数据中心项目再获突破。2020 年上半年，公司铅蓄电池产品实现营收22.66 亿元，同比增长6.86%；实现毛利率17.12%，同比增长0.05 个百分点。在数据中心铅蓄电池业务上，公司完成阿里巴巴多个数据中心项目交付工作，并中标阿里巴巴、万国数据等多个数据中心新项目；在海外，公司进一步成功拓展北美、亚太、拉美等大型数据管理中心高端市场。电动自行车铅电产品实现营业收入10.86 亿元，同比增长11.38%；产品毛利率比上年同期增长0.63 个百分点。

    上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内铅酸电池龙头，受益全球5G 基站建设。

    　　考虑到5G 基站建设加速以及铅回收产能扩张，我们上调盈利预测，预计公司20-22 年归母净利润分别为5.47、6.87 和8.68 亿元（上调前分别为3.78、3.88 和3.90 亿元），暂不考虑定增带来的股本摊薄影响，对应20-22 年EPS 分别为0.64、0.80、1.01 元/股，当前股价对应PE 分别为23、19、15 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：5G 基站建设不及预期；中标项目实施进度不及预期。