机器人(300024):1H20业绩低于预期 拟增发布局半导体装备

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2020-08-27

  1H20 业绩不及我们预期

      机器人公布1H20 业绩:2020H1 营业收入12.4 亿元,同比下滑1.9%;归母净利润1.3 亿元,同比下降38.4%,扣非净利润0.54亿元,同比下降63.5%。上半年疫情影响业务开展,盈利能力下滑,业绩低于我们预期。单季度看,2Q20 公司实现营业收入/归母净利润7.7/0.89 亿元,同比+11.5%/-39.6%。

      疫情影响业务开展,2Q20 工业机器人需求向好。受疫情影响,上半年公司工业机器人/物流自动化/自动化产线/交通自动化收入分别为4.65/4.07/2.76/0.34 亿元,同比+2.1%/-3.7%/-18.3%/-19.7%。

      二季度后国内工业机器人行业回暖,公司单季度订单同比增长30%以上。上半年自动化装配检测产线收入下滑较多,主要原因为疫情影响汽车、3C 领域招标进展。交通自动化板块项目制特点突出,具备波动性,上半年公司在巡检机器人、地铁智能票务服务机器人等智能化领域发力。

      销售净利率创历史低位,经营现金流有所改善。公司上半年毛利率同比下降0.2ppt 至27.5%,由于新设子公司经营活动受疫情影响,公司销售/管理/财务费用率同比+0.1/+0.9/-0.2ppt。2020H1 公司投资净收益0.22 亿元,同比下滑67.6%;计提信用减值损失943.8万元。整体拖累2020H1 净利率大幅下滑6.4ppt 至10.7%,创近十年低位水平。公司加强合同甄选与回款力度,2020H1 经营性现金净流出2.58 亿元,同比增长33.8%。

      发展趋势

      拟定增不超过10.8 亿元,布局半导体装备领域。公司8 月20 日发布定增预案,拟向不超过35 名发行对象募资10.8 亿元,用于“IC 真空机械手及集束型设备项目”、“半导体自动物料搬运系统项目”及“半导体物料管理控制系统项目”。目前公司已实现的泛半导体客户包括北方华创、中微半导体、美光半导体、晟碟半导体、华海清科、京东方、华星光电等知名企业,上半年来自半导体板块收入具备亿元级人民币规模。

      盈利预测与估值

      由于上半年盈利能力低于预期,我们调整期间费用率等假设,下调2020/2021 年盈利预测3.0%/6.9%至3.04/3.49 亿元。我们维持公司目标价不变为12.01 元,对应2021e 的55 倍P/E,有25%的下行空间,维持中性评级。

      风险

      工业自动化行业景气度持续下行。