九阳股份(002242):核心品类优势扩大 品类扩张驱动增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨/李树建/颜晓晴 日期:2020-08-27

  投资要点:

      维持盈利预测,上调目标价,增持。核心品类创新、品类扩张与渠道改善共振带来公司经营改善,维持2020-2022 年EPS1.25/1.43/1.63 元,考虑到公司作为小家电龙头优秀的全球扩张能力,业绩步入增长新周期, 参考可比公司,给予20 年41XPE,上调目标价至51.25 元(原39.28 元,+30%),增持。

      公司发布半年度业绩,收入与净利润符合预期。2020H1 公司收入45.59亿元(+8.87%),归母净利润4.18 亿元(+2.90%),毛利率32.6%(+0.29pct),净利率9.14%(-0.41pct)。Q2 单季收入28.56 亿元(+19.6%),归母净利润2.71 亿元(+11.5%), 毛利率32.2%(+0.1pct),净利率9.5%(-0.6pct)。

      核心品类优势扩大,品类扩张驱动增长。H1 线上高速增长带动内销同比+13%。破壁机等厨房小家电核心品类份额进一步提升,炊具、净水器等产品定位性价比快速抢占市场份额,Shark 蒸汽拖把增长亮眼,全年尚科宁家向关联方采购有望到2.5 亿元,同比+190%。SharkNinja 关联出口销售同比下滑42%至1.86 亿,下半年海外代工收入有望显著回升。

      积极拥抱渠道变革,高端SKY 系列价格带拓宽打开成长空间。国内方面,公司搭建系统化直播营销体系,“全员+全域直播”抓住行业红利。SKY 系列产品从高端市场进入主销价位段,有望带动破壁机、双煲等核心品类持续高增长。出口方面,与兄弟公司SharkNinja 协同成长,预计20 年向SharkNinja 的关联出口销售有望达5 亿元,同比增长29%。

      核心风险:疫情进一步恶化带来竞争加剧,新品推出不及预期。