海格通信(002465)：业务发展符合预期 增量空间有望加速到来

　　事件

    　　2020年8月22日，公司披露了半年度报告。上半年公司实现营业收入21.04亿元，同比增长6.5%，归母净利润2.14亿元，同比减少4.2%。受疫情影响，各子公司复工复产不同程度延迟，公司的待摊成本相对上升，致使归母净利润有所下降。公司各主营业务的客户关系和订单释放节奏相对稳定，营收增长符合预期。公司坚持“产业+资本”双轮驱动，聚焦无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大业务领域，既鼓励技术创新、战略聚焦，亦重视科研项目的投资回报分析、倡导资源协同和流程高效，加速领跑卫星互联网、北斗导航等重点赛道。

    　　投资要点:

    　　北斗三号产品技术水平行业领先：公司研制的北斗三号全球信号多模多频射频芯片在第二轮用户实物比测中成绩第一，在北斗三号全球信号多模多频基带芯片实物比测成绩第一，获得承研资格，在北斗三号全球信号多模多频抗干扰芯片及组件取得实物比测第一名，技术水平行业领先。公司升级研制出北斗智慧防疫定位服务系统和终端，为企业复工复产安全运营提供技术保障，后续根据应用场景可助力实现城市精细化管理，为城市的智能安防、智能感知等未来发展奠定基础；自研的高精度卫惯组合定位设备、北斗车载终端产品成功进入大型港口、交通运输等市场，进一步加速北斗终端的行业规模化应用。

    　　无线通信传统优势持续领跑：公司拥有原750厂的人才资源优势和通信技术底蕴，是国内无线通信龙头企业，可实现无线通信产品全频段覆盖，包括用于潜艇远洋的长波通信、用于数字话音的短波通信、用于远距离信息传输的卫星通信和用于对多种通信电台的集中管控的通信系统集成类产品等。公司以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同；关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅，顺利入围；并且在卫星互联网系统研制中，取得先发竞争优势，未来有望在其军民两用市场上斩获更多订单。

    　　通信网络及航 空航天业务稳步发展：子公司海格怡上半年已公告中标金额逾13 亿元，进一步巩固核心业务区域的市场领先优势，夯实在5G 时代移动网络建设、维护、优化的服务能力，继续打造行业市场的比较优势，在疫情期间为高铁站、机场、医院等提供通信网络保障和5G 基站紧急建设等服务，共参与保障项目155 个，为疫情防控指挥调度提供有力支撑。在航空航天方面，公司巩固军用模拟器的技术和市场领先优势，以总分第一名成绩中标某学院直升机机务模拟练习器竞标项目；并且紧抓民航装备国产替代机遇，重点拓展高频、甚高频、ADS-B 产品，在民航空管市场取得再次突破，实现该市场招投标项目的全部中标；公司还积极拓展高端飞机零部件精密制造业务，引进国外先进制造和管理体系，子公司驰达飞机入选意大利航空公司合格供应商，再次向国际市场迈出重要一步。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润6.12亿元、7.45亿元、9.29亿元，对应EPS分别为0.27元、0.32元、0.40元，对应当前股价的PE分别为47.75倍、39.53倍、31.82倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：国防开支增速不及预期、北斗订单放量速度不及预期、北斗用户渗透率增长速度不及预期