锐科激光(300747)：疫情影响逐步减弱 静待下半年业绩反转

　　事件：公司2020 上半年实现营收收入7.09 亿元，同比-29.91%；实现归母净利润0.67 亿元，同比-69.33%；扣非归母净利0.56 亿元，同比-67.77%。

    　　投资要点

    　　疫情致使主营产品收入大幅下滑，Q2 复工后恢复明显分业务来看，报告期内连续光纤激光器收入5.14 亿元，同比-28.36%；脉冲光纤激光器收入1.22 亿元，同比-29.16%。收入同比大幅下降主要是受新冠疫情影响，公司位于武汉，2020 年1-3 月处于停工停产状态，国内销售、国际销售严重受阻。疫情后，公司较快的恢复产能，订单饱满，Q2连续光纤激光器订单量达6,000 台以上，Q2 公司实现收入5.74 亿元，同比-6.42%，较Q1 已有较大改善。目前公司产能已经逐步恢复到正常水平，订单呈现供不应求的态势，有望持续到下半年，我们判断下半年公司业绩有望迎来反转。

    　　毛利率下滑叠加费用率提升，报告期内公司盈利水平大幅下降2020H1 公司净利润同比-69.33%，大于收入端跌幅，净利率10.49%，同比-11.97pct，盈利能力大幅下滑：①一方面，疫情形势下，收入下降，但人工开支等依然存在，脉冲光纤激光器/脉冲光纤激光器毛利率分别同比-3.59pct/-9.10pct,导致公司整体毛利率下降7.85pct 至23.98%；②另一方面，2020H1 期间费用率13.90%，同比+4.56pct（销售费用率5.48%，同比+1.74pct；管理费用率2.15%，同比+0.99pct；财务费用率-0.20%，同比-0.17pct；研发费用率6.47%，同比+2.00pct），费用率上升主要系收入下滑而部分费用仍照常开支导致。

    　　高功率光纤激光器持续快速放量，超快新品打开公司成长空间公司在上半年疫情影响收入背景下仍持续加码研发，2020H1 研发费用4,590 万元，同比增长1.53%。公司通过研发推动产品不断优化系统和更新换代，并将国内稀缺的关键技术工业化：一是单腔最高万瓦超高功率激光器研发成功；二是高功率光纤激光闸投入应用；三是可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用。公司上半年高功率产品销售增长幅度在疫情影响下仍大幅提升，6000W 及以上高功率光纤激光器销售数量较2019 年同期增长100.4%，高功率产品销售增长态势迅猛。此外，在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域，进一步打开公司成长空间。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.9/4.3/5.7 亿，对应PE为72/49/37X，基于对公司高功率、超快领域多条线快速发展的预期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。