华域汽车(600741)：海外影响短期业绩 底部龙头价值不减

　　事件：公司发布2020年半年报，公司上半年实现营收536.22 亿元，同比下滑24.01%，归母净利润13.07 亿元，同比下滑61.16%，扣非净利润8.93亿元，同比下滑68.18%。其中二季度单季营收下滑15.27%，归母净利润下滑22.84%。

    　　海外疫情影响Q2 业绩，恢复进度略逊于行业。公司作为全球化零部件供应商，约20%左右业务来自海外，二季度海外疫情加重影响部分生产与需求，预计海外业务对公司业绩造成一定拖累。同时公司大客户与母公司上汽集团二季度销量增速略逊于行业，整体恢复进度弱于行业，但公司作为行业龙头的地位不改，产品及客户群体并未受损，行业整体恢复后其规模优势将再次显现。

    　　毛利率维持低位，自主可控力度进一步加大。Q2 单季毛利率为13.38% ，同比下降1.71 个百分点，环比基本持平维持低位，分业务版块来看电子电器件及热加工件出现一定亏损，对业绩带来一定拖累。

    　　目前公司旗下子公司对延锋汽车内饰系统有限公司30%股权收购事宜已基本完成，未来将实现对延锋内饰系统的全资控股。此外公司在与外资企业合作过程中不断积累经验并进行资产整合，实现了车灯、安全系统以及内饰等部件的全自主可控，有望进一步推进相关产业链上下游整合以提升经营效率与。

    　　特斯拉+MEB 两大明星产业链加持，智能化产品不断上量。公司作为少有的同时为特斯拉及大众MEB 两大新能源明星产业链供货的公司，新能源浪潮到来后将有望继续勇立潮头。特斯拉上海工厂顺利投产后将持续为公司带来业绩贡献，电驱系统业务所获得的大众MEB 平台订单有望在四季度量产释放并贡献业绩。智能化领域 24GHz 后向毫米波雷达和 77GHz 角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货，77GHz 前向毫米波雷已实现对金龙客车、上汽通用五菱相关新能源车型量产供货，并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。

    　　投资建议：公司作为汽车零部件的龙头，产品品类全面且下游客户优质，短期压力不改龙头地位，行业恢复时规模优势将再次显现。我们预计20/21 公司营收分别为1256.89 亿元/ 1368.88.2 亿元，归母净