鹏辉能源(300438)：Q2迎来营收拐点 下游应用领域向好

　　整体业绩符合预期，Q2 营收增长出现拐点

    　　2020H1 公司实现营业收入约12.14 亿元，同比-9.16%；归母净利润约7091万元，同比-48%；扣非后归母净利润约4479 万元，同比-65.3%；毛利率约18.4%，同比-5.9 个pct；费用率合计约12.4%，同比+0.4 个pct；归母净利率约为5.4%，同比-4 个pct。主要受销售收款增大影响，公司2020H1 的经营活动现金流量净额转正，约1.45 亿元。分季度看，Q2 公司实现营业收入8.69亿元，同比+1.8%；归母净利润5073 万元，同比-44.3%；毛利率约为19.4%，同比-6.5 个pct，归母净利率约5.8%，同比-4.8 个pct。整体业绩符合预期。

    　　疫情影响行业景气度，下半年新车型有望带动动力电池业务回升受疫情影响，新能源汽车终端需求低迷。根据真锂研究数据，2020H1 公司装机量约为175MWh，同比-35%。上半年公司的出货依然主要依赖大客户上汽通用五菱。从装机数据看，上汽通用五菱占公司总装机量的70%。由于新补贴退坡政策对续航里程标准做出调整，公司配套的新车型延缓上市。目前，公司配套的宏光MINI EV 等车型已在公告目录中，预计Q3 逐步上市。宏光MINI EV 上市20 天内销量破1.5 万辆，我们预计该车型月销1.5-2 万辆，对动力电池的需求在175MWh 左右，将大力推动公司动力电池业务快速回升。

    　　TWS 耳机电池和电子烟电池贡献消费电池增长动力消费类电池布局广，公司持续受益TWS 耳机电池。公司同国际主流产生哈曼合作，Q1 对哈曼出货预计约250 万只左右，需求保持强劲。下半年公司扣式电池产能将拓展到6000 万颗，抢占行业快速发展先机，同时维持高毛利率。

    　　此外，公司还积极开拓电子烟电池市场，Q1 出货量达到2000 万只，上半年整体实现快速增长。

    　　储能、轻型动力持续获得客户肯定

    　　公司5 月底中标中国铁塔340MWh 备电用LFP 电池项目，为下半年储能业务增长打下基础。轻型动力电池获得铁塔换电、哈喽换电的软包电池订单，毛利率有望改善。电动工具用电池通过国际龙头TTI 的最终审核，同时公司新品18650 2000mAh-10C 电池获得市场良好反馈，获得多家客户订单。

    　　盈利预测和评级

    　　受疫情影响，我们调低公司业绩预计，我们预计2020-2022 年归母净利润分别为2.3、5、6.8 亿元，EPS 分别为0.82、1.77、2.43 元，当前股价对应的PE 分别为25、12、8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情影响新能源汽车销量的风险，价格下滑的风险