青农商行(002958):营收增速下滑 核销力度加大

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2020-08-27

  事件:8 月24 日晚,青农商行披露1H20 业绩,营收50.44 亿元,YoY +17.45%;归母净利润14.84 亿元,YoY +4.81%;年化加权平均ROE 为12.23%。截至20 年6 月末,资产规模3759 亿元,不良贷款率1.49%。

      点评:

      营收、净利润增速下滑明显

      1H20 营收增速17.45%,较1Q20 的33.33%显著下滑;拨备前利润增速20.69%,较1Q20 的41.15%下降较多。1H20 归母净利润增速4.81%,较1Q20的12.25%下滑较多,与行业趋势一致。通过盈利归因分解,主要是规模增长(+18.4pct)和税收优惠(+8.5pct)贡献。

      ROE 下降。1H20 年化加权ROE 为12.23%,同比下降1.11 个百分点。

      净息差较1Q20 回升,贷款增速下滑

      净息差环比回升。1H120 净息差2.57%,较1Q20 上升7BP,较19 年下降4BP。Q2 息差环比回升主要是青农商行同业负债占比较高,市场利率下行带动负债成本走低所致。计息负债成本率由1Q20 年的2.29%降至1H20 的2.15%;1H20 生息资产收益率较年初下降12BP 至4.82%,主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升,预计未来净息差仍将承压。

      贷款增速下滑。1H20 贷款增速20.86%,较1Q20 下降6.27 个百分点,占生息资产比重为53.61%,较年初提升1.37 个百分点;1H20 存款规模2400 亿元,同比增长12.59%,较1Q20 提升0.88 个百分点;存款占生息资产比例小幅下滑至69.39%。

      关注、逾期贷款率双降,拨备微升

      不良核销力度加强。1H20 不良贷款率1.49%,与年初上升3BP;关注贷款率5.62%,较年初下降41BP;逾期贷款率1.78%,较年初下降1.25 个百分点。1H20 不良贷款核销6.24 亿元,同比增长115.92%;1H20 不良净生成率1.05%,较年初上升10BP;不良贷款偏离度81.8%,较年初上升7.85 个百分点,不良认定标准边际放松。1H20 重组贷款率0.01%,较19 年维持不变。

      拨备计提力度加大。1H20 拨贷比4.74%,较年初提升20BP;拨备覆盖率达318%,较年初提升7.87 个百分点,风险抵御能力增强。

      投资建议:净息差有所回升,拨备计提力度加强考虑到今年银行业响应监管号召加大拨备计提,我们将青农商行20/21 年归母净利润增速预测由10.2%/9.1%调整为4%/11.4%。

      青农商行1H20 息差环比回升,拨备前利润增速虽有下滑但维持在较高水平;资产质量方面,关注类、逾期贷款率双降,拨备覆盖率在农商行中处于较高水平。因次新股享有一定溢价,维持其目标估值1.3 倍20 年PB,对应目标价6.4 元/股,维持买入评级。

      风险提示:资产质量大幅恶化;金融让利,经济下行超预期。