佩蒂股份(300673):国内国外双轮驱动 带动公司业绩大幅增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/王聪 日期:2020-08-27

事件:公司发布2020 年半年度报告,实现营业收入5.82 亿元,同比增长45.35%;归属于上市公司股东的净利润4328.04 万元,同比增加88.74%。

    国内国外双轮驱动,上半年业绩大幅增长

    20Q2 公司净利润3150.98 万元,同比增长87.67%,延续了20Q1 高速增长的趋势。从收入构成来看,海外市场受益于现有客户订单的大幅增加和新客户的拓展,实现收入4.89 亿元,同比增长41.73%;公司持续加大国内市场的开拓力度,国内市场实现销售收入9,314.16 万元,同比增长67.84%。

    分产品看,植物咬胶下游需求旺盛,实现销售收入1.89 亿元,同比增长68.68%;营养肉质零食1.66 亿元,同比增长135.50%;畜皮咬胶收入1.92亿元,同比增长5.97%。看下半年,预计海外市场仍将保持较快增长,而随着新产品的推出及渠道的不断开拓,国内收入有望进一步加速。

    单季度毛利率明显改善,加大投入致销售费用增加分产品毛利率来看,植物咬胶毛利率34.36%,保持稳定;肉质零食毛利率25.77%,提升6.92 个百分点,主要是因为鸡肉成本的下降;畜皮咬胶毛利率17.11%,下降9.09 个百分点。从整体来看,随着成本的下降以及高毛利产品占比的提升,20Q2 毛利率达到29.01%,同比提升3.61 个百分点,环比提升8.77 个百分点,预计随着海外产能的持续扩张,公司毛利率有望持续改善。从费用端来看,公司加大对国内市场的开拓力度,销售费用同比增长80.12%;由于股权激励费用大幅减少,使得管理费用下降25.56%。

    全面发力国内市场,开启双轮驱动战略

    凭借强大的产品力和独特的ODM 模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新市场新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长,从而打开公司未来成长空间。

    盈利预测与投资建议

    预计2020-2022 年公司实现营收13.93/18.67/24.03 亿元, 同比38.19%/34.01%/28.67% , 归母净利润1.36/2.07/2.64 亿元, 同比171.33%/52.59%/27.32%,EPS 分别为0.80/1.22/1.55 元,对应PE 分别为50/33/26 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:核心客户占比大;贸易及关税政策的影响;市场开拓不及预期