华域汽车(600741)：疫情致上半年业绩承压 加速推进电动、智能化

　　1. 投资事件

    　　公司公布 2020 年半年度报告：报告期内，公司实现营收536.22亿元，同比-24.01%；归母净利13.07 亿元，同比-61.16%；实现扣非归母净利8.94 亿元，同比-68.18%。

    　　2. 我们的分析与判断

    　　(一) 上半年业绩承压，Q2 环比改善

    　　公司上半年实现营收536.22 亿元，同比-24.01%，归母净利13.07亿元，同比-61.16%。受疫情影响，2、3 月国内新车销售发生较大停滞，导致Q1 营收239.73 亿元，同比-32.6%，归母净利1.35 亿元，同比-94.52%；疫情平稳后，生产活动逐步有序恢复，Q2 营收296.49 亿元，同比-15.27%，环比+23.67%，归母净利11.72 亿元，同比-22.84%，环比+870%，业绩回暖明显。

    　　(二) 盈利能力短期下行

    　　报告期内，公司毛利率为13.28%，同比减少1.4 个百分点。其中Q2 毛利率环比略有回升，达到13.38%。报告期内净利率为3.08%，同比减少3.12 个百分点，Q2 净利率为5.14%。公司20H1 销售期间费用率为11.72%，同比提升1.25 个百分点，主要由于管理费用率以及研发费用率的同时上升导致，销售费用率同比下降0.4 个百分点，主要由于疫情期间物流费用降低所致。

    　　(三) 加速推进电动、智能化

    　　公司加快推动“产品智能化”、“运营数字化”转型升级。公司全资子公司延锋汽饰正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用等客户合作开发下一代智能座舱系统。同时，电驱动系统能力建设趋于完善，华域电动产能建设完成，将实现对上汽乘用车、上汽通用等相关新能源车型稳定供货，并新获通用全球电动汽车平台辅驱电机项目定点，电力电子箱实现对上汽通用五菱相关新能源车型电机控制系统供货等。华域麦格纳电驱动系统有限公司新获通用汽车全球电动汽车平台电驱动项目定点，电驱动系统总成产品预计20Q4 起将向大众全球电动平台批量供货；作为国内汽车零部件综合供应商龙头，全面布局新能源智能化产品将长期受益。我们认为大众MEB 的顺利推进将增厚公司未来营收。作为国内汽车零部件综合供应商龙头，全面布局新能源智能化产品将长期受益。我们认为大众MEB 的顺利推进将增厚公司未来营收。但由于疫情因素，我们下调对公司20-21 年业绩预计，预计20-21 年归母净利为57.78 亿/67.56 亿元，同比-10.60%/+16.92%，对应EPS 为1.83 元/2.14 元，对应PE 为12.60/10.78 倍，维持“谨慎推荐”评级。