克来机电(603960)公司动态点评:上半年业绩大幅增长 上海众源协同效应不断强化

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:王志杰 日期:2020-08-27

  上半年业绩大幅增长,毛利率显著提升: 2020 年上半年公司实现营业收入3.86 亿元,同比增幅10.79%;归属上市公司股东的净利润为7111.05万元,同比增幅54.76%。其中公司2020 年第二季度单季实现营业收入2.18亿元,同比增幅16.86%;实现归属上市公司股东的净利润为4219.93 万元,同比增幅92.70%,单季度业绩同比接近翻倍。公司深耕主业并不断提升核心竞争力,上半年收入和利润均稳步提升。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为9184.32 万元,同比上升70.28%,主要系净利润规模扩大以及此前博世集团海外订单采购款与销售款不同步所致。公司2020 年度上半年销售毛利率为34.80%,比去年同期上升6.12 个PCT,主要系销售的部分生产线毛利率较高及国六发动机配套产品销售比重上升等因素影响所致。同时,公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别为307.15万元、2065.24 万元和-348.67 万元,同比增幅分别为-8.99%、13.98%和-604.35%。

    积极把握国六配套新机遇,上海众源协同效应不断强化:上半年受全球疫情影响,公司主要客户订单均有不同程度的推延,柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单1.38 亿元,较上年同期有所减少,2020年全国范围内实施国六排放标准,公司全面推出国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品,汽车发动机配套零部件业务收入较同期增加,2020 年上半年汽车发动机配套零部件业务中燃油分配器销量为124.66 万件、燃油管销量为96.98 万件、冷却水硬管销量为156.11 万件。新签合同主要集中在全自动化口罩机生产线、新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。公司以子公司上海众源作为柔性自动化服务的样板,开启切入发动机及其零配件装备服务的窗口,拓展公司产品在汽车核心零配件装备领域的服务能力,拓宽公司的下游市场。上海众源目前主要给大众汽车发动机工厂供应中高压管路,系大众汽车发动机零配件的主要供应商之一,进入门槛较高。上海众源与大众汽车的渠道资源有望为公司带来更好的协同效应,充分发挥在汽车行业的自动化智能装备服务的优势。上海众源组建了覆盖研发、生产制造、质量检测与物流管理等创新型的专业汽车发动机配套管路及二氧化碳热泵空调管路系统的研发团队,利用公司与子公司之间在技术和装备上协同效应和创新性突破,填补了我国在二氧化碳热泵空调管路系统产品领域空白,二氧化碳空调管路研发产品能够解决目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题。公司的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB 的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。

    深耕汽车电子领域优质赛道,多点布局新业务:公司深耕汽车电子领域这一优质赛道,不断扩大智能装备及工业机器人在汽车电子领域的产能,积极投入系统集成核心技术的研发和创新。上半年公司研发投入2148.02 万元,同比增长18.85%,占比达到5.56%。在传统汽车电子领域,公司积极推进IGBT 模块封装测试设备技术的研发和应用,部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目和上汽英飞凌IGBT模块生产。在新能源车的汽车电子领域,公司开拓了新能源车用驱动电机控制器(PEU)和充电逆变器(CharCon)的组装及测试高端成套装备领域,掌握了该类产品自动化柔性组装和在线测试的工艺及装备技术,进一步提升了装备开发效率、扩大了产能,稳步提升市场的占有率;随着新能源汽车驱动模块的集成化发展,“电机+电机控制器+变速箱”被组合成一个独立电主轴(E-Axle)模块,公司突破了相关技术难点,获得了上海大众 MEB项目配套的电主轴装配及测试自动化生产线项目的业务合同,为公司的智能化生产线业务开辟了一个新领域。针对汽车电子化程度提升的趋势以及汽车能源利用率提升的需求,公司在车身稳定电子系统的ESP9.0、IPB 等产品的装配测试生产线领域不断提升自动化与智能化程度,获得了博世集团的重要订单,在汽车能量回收系统的装配生产线领域取得了核心技术突破并获取了大额订单。此外,公司还积极拓展机器人自动化和智能化生产技术在汽车内饰行业、食品生产及食品包装领域的应用,在多个领域推进业务全面发展。

    投资建议:公司上半年业绩大幅增长,毛利率显著提升,国六配套带来新发展机遇,子公司上海众源协同效应不断强化,新业务领域多点开花。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为0.61 元、 0.81 元和0.99 元,对应PE 分别为 84.22 倍、 63.01 倍和51.73 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;订单不及预期,客户集中度较高风险;技术研发风险。