九阳股份(002242)点评报告:新营销、新产品、新增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈曦 日期:2020-08-27

  投资要点

      公司上半年收入8.87%,收入利润高质量增长公司上半年实现营业收入45.59 亿元,同比增长8.87%,其中二季度实现28.56 亿元,同比增长19.60%。公司上半年实现归母净利润4.18 亿元,同比增长2.90%,其中二季度实现2.71 亿元,同比增长11.49%。公司克服疫情带来的不利因素,针对不同用户需求推出新产品,配合新销售渠道,精准触达客户,实现二季度收入和利润的双位数高质量增长。

      强创新力配合渠道跨界,双循环带来新机遇

      公司针对上半年突发的疫情积极调整销售策略,挖掘新零售渠道道,把握住特殊时期带来的潜在市场机会。针对不同群体消费需求,公司推出了不同品牌、不同市场定位的产品,主要含以下三个系列:1、对原有SKY 系列产品进行技术升级和再创新,推出SKY 系列化产品(S 系列无涂蒸汽饭煲、K 系列不用手洗破壁豆浆机、Y 系列不用手洗破壁机);2、针对上半年消费者关心的健康问题,推出了具备蒸汽杀菌消毒功能的小家电产品;3、与萌潮品牌IP 合作,针对主打年轻消费群体推出系列化萌潮产品。

      渠道方面,2020H1 公司内销实现收入43.72 亿元,同比增加13.09%。线下业务在原有的全国4 万余个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,持续探索新零售业务模式,通过结合线上直播带货和Shopping mall 品牌旗舰店的建设推广,对不同圈层的消费者进行覆盖。面对在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,公司始终积极实现全面数字化转型,在不同领域实现跨界运营,并且实现多品牌多品类的协同发展,提高品牌影响及市场占有率。

      毛利率平稳上升,经营现金流大幅增加

      2020 年上半年公司毛利率同比提升0.29 个百分点至32.62%,公司净利润同比下降0.41个百分点至9.14%,主要源于内销业务稳定快速增长,线上销售额大幅增加(线上占内销比重65%),第二季度实现较好盈利。经营现金流量净额5.27 亿,同比大幅增长198%,公司的风险承受能力大幅加强,保持健康的现金流,也有助应对疫情带来的不确定性。

      盈利预测及估值

      从阿里平台数据看,九阳厨房小家电产品二季度在淘系实现销售额14.45 亿元,同比增长52.7%,4 月/5 月/6 月/7 月分别同比+54%/+42%/+60%/+25%。预计公司三季度阿里平台销售额增长在25%以上,全年同比增长超过30%。

      我们预计公司2020-22 年归母净利润分别为9.32 亿元、10.91 亿元和12.33 亿元,同比增速分别为13.1%、17.0%和13.1%,对应PE 分别为33.5 倍、28.6 倍和25.3 倍,给予“买入”评级。

      风险提示

      新品推广不及预期;国内竞争格局加剧;出口放缓;原材料价格和汇率大幅波动